①②③④⑤⑥⑦ 说到天然橡胶，大家或许并不陌生，从生活中的手套、胶鞋、TT、密封圈，到各类轮胎、传送带，橡胶被广泛应用于工业、农业、国防、交通、医疗等各种领域，①【它与石油、煤炭、钢铁并成为四大工业原料，当然相比其他三者，天然橡胶在量级上要小得多】。 天然橡胶的主要结构及成分，资料来源：Wikipedia 在结构上，天然橡胶是一种以顺-1，4-聚异戊二烯为主的天然高分子化合物，分子式—（C5H8）n—，此外还含有少量的蛋白质、脂肪酸、灰分、糖类等其他物质。世界上约有2000中不同植物可生产天然橡胶的聚合物，但真正有实用价值的是巴西产三叶橡胶树。橡胶树的表面被割开时，树皮内的乳管被割断，胶乳从树上流出。从橡胶树上采集的乳胶，经过稀释后加酸凝固、洗涤，然后压片、干燥、打包，即制得市售的天然橡胶。三叶橡胶树产的典型风干胶成分如上表。 天然橡胶根据不同的制胶方法可制成烟片、风干胶片、绉片、技术分级干胶和浓缩胶乳等。由于不同的产品在分级、制造、分类上难以统一，因此马来西亚在1965年制定出一套标准，在机械杂质、塑性初值及保持绿、含氮量、挥发分含量、灰分含量、色泽等理化性质上进行了分级，逐渐成为了天然橡胶的通用分级标准。我国参考该标准分为了四个等级。②【其中上海期货交易所天然橡胶合约交割等级对应为国产一级标准胶SCR5（5号标准胶）和进口烟片胶RSS3（3号烟片胶）】。 说到天然橡胶，就不得不提到它的兄弟——合成橡胶。由于天然橡胶本质是顺-1，4-戊二烯聚合物，现代石化工艺完全可以从纯化工手段合成，其生产不受地域限制，短期内可大规模生产，个别性能甚至优于天然橡胶。另一方面，化工手段可以合成包括顺丁橡胶、氯丁橡胶、丁苯橡胶等多种通用合成橡胶以及其他特种合成橡胶，满足不同领域的性能需求，因此在用途上与天然橡胶形成一定的互补-竞争替代关系。 资料来源：Wind，小哈图（xiaohatu.com） ③【天然橡胶在供应上由于橡胶林产胶的农业性质，受天气、降水等影响，是典型的农产品；另一方面，其中游存在化工品的互补-竞争关系，且下游用途大多为汽车、交通等工业领域，是为典型的化学工业品，因此，天然橡胶作为大宗商品，兼具有农产品、化工工业品的多重属性】。而在特殊的时候（如大规模战争），它还是极其重要的战略物资。 数据来源：小哈图（xiaohatu.com）整理 数据来源：Wind 由于天然橡胶涉及到的上下游牵涉甚广，体系繁杂，因此此文仅先从天然橡胶的供应入手，看看作为农产品的天然橡胶是如何在天气变幻中起伏的。 天然橡胶最早被发现于南美亚马逊雨林，而后于19后期方由英国探险家将种子带出南美大陆，种植于刚果、利比里亚、尼日利亚、斯里兰卡等地，而后斯里兰卡的橡胶树又被移植到马来、印尼等热带地区，于是橡胶开始在东南亚地区开枝散叶。而作为最早产地的巴西地区，则在1912年天胶暴跌造成的萧条及1930年南美黄叶病大爆发中衰落，导致了④【东南亚成为了天然橡胶最重要的的产区】。 传统理论认为，北纬18度以北不适宜种植橡胶（仅有我国因为战略物资问题考虑在北纬18-24度有所种植），这也导致了橡胶种植产地相对有限，因此其种植面积难以快速增长，而在大部分主产区扩种浪潮之后，橡胶的增长率更是达到瓶颈。⑤【现在世界上绝大部分天然橡胶都种植在了泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等东南亚热带地区】。作为世界主要产胶国组织的ANRPC（the Association ofNatural Rubber Producing Countries）占据了世界绝大部分天然橡胶产量，而这几国中尤以东南亚诸国为最重要。 上图显示了ANRPC成员国的天然橡胶产量，泰国和印度尼西亚占据了大部分，其中泰国在ANRPC产量占比超过40%，可以说泰国动动手，天胶即会抖三抖。 谈到产量，当然需要提到种植面积，细心的读者应该会发现上面的种植面积与产量之间的差异。与传统的农作物有点不一样的是，种植面积的多寡与产量对应关系需要考虑更多因素。 一般而言，天然橡胶产量受两个主要因素影响：树龄生命周期和年周期。 就树龄周期而言，橡胶树从种植到开割，短者5年，长者7年，而后进入20-30年相对稳定的高产期，而后橡胶林逐渐衰老，产胶逐渐下降，被弃割乃至砍伐。因此橡胶林总种植面积并不意味着有效在产面积，其中除高产的橡胶林之外，还包括暂时无法被利用的新种幼林与产量低下的老橡胶林。高产期的橡胶林比例直接决定了其潜在产量。 数据来源：Wind，兴业证券 可以看出印尼种植面积虽大，但其中老胶林比例不小，也就不难发现其产量与种植面积差异的原因了。而且对于各主产国而言，由于2011年前的橡胶大牛市，各主产国新种橡胶面积在2007以后出现了明显增长，而在2010年后增长达到高峰，按照树龄计算这部分橡胶林即将在2017-2018年成熟并逐步进入高产期。 另一方面，由于纬度和水文气象条件的差异，不同国家年周期也有所差异。由于中国和越南纬度相对较高，降水、气温、光照等条件变化相对较大，因此单产波动相对较大，⑥【而穿过赤道线的印尼则由于气候系统相对更为平稳，因此季节单产较为平稳】。 资料来源：Wind,兴业证券 资料来源：Wind 不同产区气候系统的差异导致了不同国家产量具有明显的季节差异性。 对于横穿赤道的印尼，全年基本较为平均，而对于纬度最高的中国，则季节差异性最大。 除了种植和开割面积之外，还需要视天气等因素考虑单产的变化。 单产的影响因素也有多种，气温降水等天气影响是免不了的。其中一个非常重要的因素是自然灾害。由于东南亚主产区地处热带，剧烈天气频繁，暴雨和台风较为常见，一旦发生会造成产量大幅下降。当然，病虫害事件也有一定概率。另一方面，行情走势也会影响，由于割胶处理成本等原因，胶价低迷会挫伤胶农的积极性，单产会有所下降，而行情较好时，割胶也会较为充分积极，甚至连老旧弃割胶林以及6-7年的新胶林可能也会进行一部分有效产出。因此产量的估算需要考虑种植面积、树龄、天气、行情走势等多方因素。 ⑦【虽然各个不同产胶国都有各自的天气及生产节奏，然而由于重要的产胶国中印尼、马来、中国、越南在下半年普遍都属于高产期，因此总体而言其产量也具有非常明显的季节性】。 由于天然橡胶的消费主要在工业国，其中尤以中国为最，因此上述东南亚国家也成为了最重要的出口国来源。 由于天然橡胶生产季节性明显，因此会直接体现在出口供应的季节性上（附注：印尼2016年12月数据暂缺）。 至此我们已经能够看到作为农产品的天然橡胶受地理气象条件的影响了。而自1月以来，上期所天然橡胶期货迎来一波可观的涨幅，主要因素即是被泰国南部的洪水“冲”上去的。泰国本身是现在最重要的产胶国，而南部又是其主产区，产量占到了全泰国近七成。因此此次洪水主要肆虐的地区正是其主产区，也难怪泰国橡胶局官员声称2016-2017年度泰国橡胶将减产10%，而就在半个多月前，相关官员还表示泰国天然橡胶出口将有所增加。 上图是1.2-1.8日洪水泛滥严重时的降雨量图，可以看见单周降雨量甚至超过了惊人的800毫米，几乎是一周降雨超过平均一个季度的降雨量，而南部洛坤府甚至单日降雨近400毫米，在该地区堪称百年一遇。如此大雨漫灌之下，对天然橡胶造成的农业影响不容小觑。 经过2015-2016年较强的厄尔尼诺现象之后，虽然天气系统会出现“矫枉过正”式反弹，然而南方涛动指数比预期较弱，评估厄尔尼诺-拉尼娜的尼诺指数（ONI）并未很快达到拉尼娜的标准。因此市场普遍对于泰国1月的洪水以及其造成的后果估计不足。 如上表：虽然2015-2016经历了一次较强的厄尔尼诺现象（红色，ONI连续5个月高于0.5），但之后尼诺指数暂未达到拉尼娜（连续5个月达到-0.5及以下）的标准。 至此“一场暴雨冲高天胶”的现象在天然橡胶生产这一端也就不难理解了。这次天气事件非常明显地在市场大多数人的预期之外。天然橡胶作为典型农业品，我们虽然能够估计天气系统对其的大体影响，然而奈何天气是高度复杂性的系统，即便有超级计算机资源的庞大运算资源帮助，人类离准确预测天气，尤其是中远期的天气还有非常远的路要走。当我们听到各大机构言之凿凿提到“发生拉尼娜现象的概率很低”之时，也需要对复杂的大自然保持更多的敬畏。
当然天然橡胶毕竟不仅仅是农产品，其价格也远远不是供应一条腿所能决定的。在化工景气反转，工业品崛起的大背景下，天然橡胶受到宏观好转，汽车产销两旺，汽运新政等等诸多因素的推波助澜，另外，与其互补-替代的合成橡胶供需也有不容忽视的重大影响。除此之外，各种政府抛储-收储，中美贸易摩擦，东南亚国家脆弱的金融-汇率体系等等因素也时不时跳出来刺激市场的神经。介于这些因素过于繁杂，我们暂且按下不表，待后续再一一梳理吧。