文丨林雨秀 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为2300字）
A股，又到了搅动人心的时刻。
9月20日，沪指、深成指、创业板指全线下挫，尤其关键的，一是创业板指，报收1987.30，跌幅为0.77%，跌破2000点，创下三年多来新低；二是沪深两市成交量，只有5733亿元，创下今年以来新低，也就是传说中的“地量”。
市场上历来有“地量地价”就是见底回升信号的说法，但从大家对金帝股份的热议来看，投资者的信心，还有待进一步恢复。
金帝股份上市首日，高管和核心员工以“出借限售股融券做空”的方式获利，这一行为遭到了更大面积的质疑。
专业投资人谢先生连提6问，很有代表性。他说，监管层只需要开会讨论清楚并解决这些问题，这种类型事情就彻底解决了：
1、股东这样做违反制度规则了吗？违反法律了吗？
2、如果都没有违反，那么这样的制度规定符合市场最基本的公平性原则吗？很显然这是极端错误的制度设计，错了我们要不要修改过来？
3、股东这样做的行为动机和原因是什么?
4、这项制度设计当初要实现的目的是什么? 是否达到了目的，很显然也完全没有达到目的。既然明显存在严重的问题，修改就是必须的。
5、如果认为这种制度是极端错误和不公平的，那么请问正确有效的解决办法是什么?
6、你凭什么说你提出的办法就能解决实际问题，符合99%以上绝大多数投资者的利益? 用事实和证据来解释清楚为什么要这样做。
另有专业人士告诉正经社分析师，这种上市第一天就通过限售股套现的行为充分说明，金帝股份内部并不看好自己的成长性，上市是奔着圈钱来的而不是为了做好公司；也说明限售股其实空有其名，少部分机构或人照样能够从容套现……，这对那些只能望洋兴叹的投资者的信心而言，无疑是一种较大的打击。
中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威，更是一针见血，用语尖锐。她说：“如果这种行为，官方认为合理合法，那么，中国股市还有存在的必要吗？把股市当成提款机，公开抢钱！何时中国股市能让广大投资者分享到上市公司的红利？”
盘面上，与大盘的低迷逆行的是，金帝股份的股价已连续拉出了3个涨停板。正经社分析师梳理获悉，连日来，其融资买入额和融券卖出量都大幅飙升；9月20日的换手率，已然高达50.91%。
股吧中，不乏金帝股份是“A股版游戏驿站”、“把融券打爆”的声音。有投资者更是声称，这是游资针对那些钻法规漏洞大肆套利者的一种逼空大战，因为转融通卖出的那些限售股，“期限是27天，本月28日必须买来还回来。目前来看还有428万股没有买回来，按战略配售470万股来看，剩下的券源数量也没有多少了，做空力量有限"。
“游资就抓住了这一个致命的弱点做多，不管股价拉多高，都必须要接盘买回来。连拉三个板逼空，可谓是痛打落水狗”。
然而，正经社分析师发现，这个逻辑并不一定成立。因为，根据《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年6月修订）》，转融券业务在券商与出借人协商一致后，既可以展期也可以提前了结，展期最长可达到6个月。提前了结的话，金帝股份的股价较首日的最高价，最高跌幅接近腰斩；展期的话，自然还存在很大变数——不过，那就更有热闹看了。
事实上，据媒体统计，8月以来上市的45家公司中，上市首日就被大量融券做空的高达11家，且大多与员工参与战投的股数接近。只不过，在这个“非常时期”，金帝股份成了那个放大法规漏洞的典型。
另一方面，跟“地量地价”相呼应的，是几家外资大鳄。其中，贝莱德基金首席投资官陆文杰公开宣称，当前中国股票市场估值较低，沪深300市盈率目前只有11倍左右，与美股和日本股票的市盈率相比明显偏低，低估值意味着当积极催化因素出现时，资产本身会展现出较大弹性。而这些积极催化因素需要基本面根本性的改善，比如地产与城投债等风险的化解，以及民营经济与消费的复苏。一旦这些改善发生，中国股票市场的相对优势和吸引力都会非常明显。
高盛最新发布的研报也宣称对中国股票维持超配，并给出了5大缘由：其一，是宽松政策提速。虽然推出“重磅刺激”的概率不大，但现已公布的政策组合应有助于增长企稳，降低系统性风险。
其二，是周期性改善。8月数据已表现出增长企稳迹象。库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹，是高盛经济学家对2023年下半年的增长预测高于市场预期的几个关键因素。
其三，是市场技术面向好。在2008、2014、2020年三轮由房地产主导的宽松时期，市场回升了10%-20%。此外，季节性因素似乎也有利于股市表现，过去十年第四季度平均回报率为4%，而一至三季度平均回报率仅为-1%。
其四，是低估值。MSCI中国指数和沪深300指数目前的动态市盈率分别为10倍和11倍，较五年值分别低18%和11%，与发达市场和除中国以外的新兴市场相比，分别低40%和30%，均处于历史区间低位。
其五，是低仓位。（小编注：这一点直接对应目前的“地量地价”）。
瑞银中国股票策略研究主管王宗豪亦宣称，基本面和股价表现之间的分化可能由情绪低迷所致，需要时间才能扭转；不过，“我们的分析显示基于某些指标，市场可能已经触底”：A股月度外资大量流出，而过去在如此大规模的月度流出后的三个月内，A股平均回报率为8%；人民币汇率和10年期国债收益率均处于极端水平；A股交易量较低，H股卖空交易量较高；制造业PMI、信贷脉冲等经济基本面呈改善趋势等。
王宗豪认为，市场估值底部更接近9.0倍，仅比当前估值低7%。【《正经社》出品】
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