2021年08月30日
宏观国内专题报告：会降准吗资产价格如何走
宏观美国Jackson Hole点评：为何确定年内缩减购债之后，风险资产上行
策略存量市场下可适当提高换手率
固收中央财经委会议释放维稳信号，如何看下阶段的市场风险
化工EVA光伏料：低碳时代催生的优质赛道
化工玲珑轮胎中报点评：短期业绩下滑不改中长期全球市占率提升趋势
金属海南矿业公司深度：背靠海南、复星赋能，打造新能源资源平台
金属天齐锂业中报点评：Q2扭亏为盈，静待资源逻辑重估
金属华菱钢铁中报点评：盈利能力提升，Q2业绩符合预期
金属八一钢铁中报点评：新疆区域龙头，Q2业绩超预期
金属宝钢股份中报点评：板材盈利回升，Q2业绩符合预期
金属方大特钢中报点评：Q2业绩符合预期
数据卫星视角原油周报：卫星视角：原油市场周报
医疗迈瑞医疗事件点评：安徽集采落地，公司高中标有望实现国产替代
医药国际医学中报点评：住院与就诊人次80%与翻倍增长，盈利在即
医药昊海生科中报点评：业绩靓丽，眼科与医美新品推动强劲增长
日化逸仙电商中报点评：Q2收入延续高增，亏损同比收窄
日化泡泡玛特中报点评：IP核心壁垒稳固，产品+渠道驱动成长
日化丸美股份中报点评：总体仍调整，直播平台+护肤新品现边际改善
日化水羊股份中报点评：自有品牌+代理业务发力，业绩延续高增
日化青松股份中报点评：化妆品新规短空长多，Q2调整、期待后续修复
食饮立高食品中报点评：收入超预期，股权激励下动力充足
食饮酒鬼酒中报点评：21Q2业绩实现高增长，内参酒鬼加速放量
食饮山西汾酒中报点评：业绩符合预告，青花系列表现靓丽
食饮煌上煌中报点评：Q2业绩承压，关注下半年经营改善
食饮洋河股份中报点评：利润超预期，基本面环比加速改善
食饮泸州老窖中报点评：21Q2利润超预期，国窖表现向好
传媒祖龙娱乐中报点评：海外SLG处于爬坡期，后续游戏储备充足
传媒宝通科技中报点评：1H21净利润增长6%，后续关注新游上线
传媒心动公司中报点评：国际版用户高速增长，关注新游戏拉动用户
轻工尚品宅配中报点评：战略转型阵痛期，整装发展值得期待
轻工索菲亚中报点评：大家居战略继续推进，零售有望持续改善
轻工梦百合中报点评：最坏的时候，就是最好的时候
半导体兆易创新中报点评：21H1业绩超预期，存储龙头始发力
半导体澜起科技中报点评：服务器IC符合我们预期复苏, 但低于市场期待
半导体上海贝岭中报点评：电源管理IC带动毛利率提升
通信中兴通讯中报点评：营收利润双升，向成长蜕变
通信秦淮数据中报点评：业绩稳健增长，超大型IDC龙头上调全年指引
通信视源股份中报点评：营收结构优化，净利率短暂下滑且看未来
通信紫光股份中报点评：市场份额提升增收显著，自主芯片完善战略
环保中国广核中报点评：上网电量稳健增长，静待装机扩容
电新阳光电源中报点评：龙头供应链优势放大，储能爆发释放业绩弹性
汽车科博达中报点评：短期受大众产销影响较大，大单品加速放量
汽车星宇股份中报点评：Q2收入环比逆势增长，产能扩张收获将至
国内专题报告：会降准吗？资产价格如何走？
段小乐
段小乐
总量研究中心
宏观经济高级分析师
核心观点：一、短期经济增速周期见顶，加快寻找经济新增长点。从短期来看，7月经济数据基本全面走弱。从长期来看，影响经济表现的实质不单单是货币因素，超出了货币政策解决或者改善的范围，要实现可持续性增长，需要结构性改革和持续投资等多方面因素共同发挥作用。
二、短期政策的理解: 稳增长、降成本、防风险、调结构。首先，信用+财政运行逻辑变化更针对防范信用风险、维持宏观杠杆率。其次，保供价稳针对结构性通胀。第三，未来降准依然可期，但货币政策基调中性偏松。
三、利率债波动加剧，A股仍需警惕信用风险。利率债收益率向下的趋势较为确定，但后续的波动预计加大。央行结构性发力，流动性对A股仍有支撑，仍需警惕严监管背景下部分行业的信用收缩风险。流动性宽松对工业品价格影响有限，预计国内商品价格表现分化、原油价格震荡回落。
风险提示：疫情出现新的变化、需求回落超预期、信用收缩超预期。
美国Jackson Hole点评：为何确定年内缩减购债之后，风险资产上行
段小乐
段小乐
总量研究中心
宏观经济高级分析师
核心观点：一、全文对于通胀的解释篇幅高于劳动力市场，解释临时性高通胀的同时利用了预期管理。首先，鲍威尔表示劳动力市场的前景已经大为明朗。其次，鲍威尔承认通胀显著走高已经成为一种担忧因素，但也表明持续高企的通胀数据会被证明是临时性的。
二、为何鲍威尔提出今年开始缩债是合适的之后，美股仍然上行，美债收益率下行首先，鲍威尔提出美联储在今年年底前开始削减每月购买的债券数量的前提是经济继续增长，符合预期，但是市场对于美国经济放缓的趋势逐步确定，届时美联储的计划可能最终难以消化。其次，鲍威尔表示任何缩减月度购债的决定都将独立于其加息决定。第三，市场对美联储是否能够对货币政策进行有效管控的信心回落。
三、除了通胀的监测，我们认为后续需要着重关注美国消费和非农就业。
四、美债短端利率仍可能上行，美股的风险逐步暴露。
风险提示：疫情变异超预期；需求恢复力度低于预期；通胀风险失控。
A股一周策略：存量市场下可适当提高换手率
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
核心观点：在存量市场之下，诸多不确定性因素仍有待落地，市场缺乏核心主线拉动。今年以来市场行业轮动较快，当前市场结构面临再平衡。买入持有的赚钱效应较差，不要抗拒提高换手率。从数据来看，去年下半年和今年上半年对比，不同换手率的基金表现截然相反，去年下半年低换手率的基金明显跑赢高换手率的基金，而今年上半年这一趋势完全反过来。适应市场短期波动加大的常态，短期不具备指数型机会，降低投资组合的贝塔。上证指数在3300-3400点附近无须过度悲观。A股在四季度后半段有望迎来反弹。行业配置攻守并重。进攻端：中游资本品、基础化工等板块。防守端：低估值建筑、高分红电力等行业。
风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。
固定收益专题报告：中央财经委会议释放维稳信号，如何看下阶段的市场风险
段小乐
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
简评：政策高压下房地产业风险依旧箭在弦上。地产信用风险若持续暴露，将冲击银行业甚至整个金融体系，或引起区域性连锁风险。因此，我们认为在坚持房住不炒基础上，应适度加大对房地产行业的金融支持，避免行业风险向全局风险传导。守土有责下地方财政金融风险整体可控。由于财政金融风险要压实到地方领导责任，且不让多个领域风险并发的考虑，城投平台和地方国企出现未经沟通的突发风险的概率或较低。关注监管升级的短期影响，下半年不会出现系统性金融风险。无论是来自金融市场还是产业领域的监管升级，短期内市场情绪将受政策扰动。在跨周期政策调节下，货币向宽，财政兜底，国内基本面依旧会有一定支撑。而中央财经委员会对风险的高度重视和定调，也表明决策层不会允许发生处置风险的风险，因此下半年出现大规模系统性金融风险的可能极低。
风险提示：经济波动加大；信用风险事件频发；监管政策调整超预期。
EVA光伏料：低碳时代催生的优质赛道
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
投资逻辑：1）需求端：碳中和背景下光伏行业的快速发展将推动光伏级EVA粒子需求持续增长，预计可从2020年的63万吨提升至2023年的131万吨，3年复合增速达到28%。2）供给端：一方面技术设备源于海外，国内企业生产难度高且增产扩产自由度低；另一方面，核心设备制造交付周期在一年以上导致整体建设投产周期较为刚性，光伏级EVA产能释放节奏慢且实现经济性量产的难度极高。3）供需平衡：在考虑到海外进口增量的前提下，未来3年国内市场的供需缺口分别为9、17、15万吨，供不应求局面仍将延续，行业有望长期景气。
建议关注：东方盛虹、联泓新科。
风险提示：光伏装机需求不及预期、EVA光伏胶膜被替代、行业供给超预期增长导致竞争格局恶化、原料价格波动。
玲珑轮胎业绩点评：短期业绩下滑不改中长期全球市占率提升趋势
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
事件：公司8月26日发布中报，2021H1营收100.38亿元，同比增长21.77%，环比下降1.00%；归母净利润7.74亿元，同比下降13.67%，环比下降41.54%。
点评：轮胎原材料价格及海运费上升叠加东南亚双反税率终裁落地，公司二季度业绩环比下滑。 7+5战略优化全球布局，新能源汽车配套市场增长及性价比优势延续下看好公司长期市占率提升。公司庐江基地预计9月开始建设，荆门基地受疫情影响投产时间预计延后。
投资建议：看好公司作为国产轮胎龙头，品牌力提升下全球市占率持续提升。
风险提示：公司新建产能释放低于预期的风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险。
天齐锂业中报点评：Q2扭亏为盈，静待资源逻辑重估
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
业绩点评：上半年实现营业收入23.51亿元，同比增长25.13%，实现归母净利润8579.75万元，同比增长112.32%，业绩扭亏为盈。
1、上半年公司锂盐产品销量同比增长36%，锂盐销售价格同比增长31%。
2、资源是第一逻辑，布局全球最优质锂矿资源。
3、公司在澳大利亚奎纳纳建设的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目一期工程正在按计划加紧推进调试工作进度，目前已完成公用工程，火法区的回转窑、酸化窑，湿法区的压榨工段、净化除杂和蒸发结晶等工艺段的调试，力争2021年底实现项目全线贯通并投入运行。
4、预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.19亿元、8.64亿元、11.19亿元，实现EPS分别为0.35元、0.59元、0.76元。维持买入评级。
风险提示：奎纳纳项目进度不及预期；后续债务偿还不及预期；高管减持风险等。
海南矿业公司深度：背靠海南、复星赋能，打造新能源资源平台
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
投资逻辑&建议：1）背靠海南、复星赋能，聚焦资源主业。业务主要为铁矿石和油气。公司定增募资7.5亿元加码铁矿石，项目为石碌铁矿-120m～-360m中段采矿工程以及悬浮磁化焙烧技术改造项目，投产后产量增长有限，但单吨毛利可提升200-300元/吨。定增已在8月3日获证监会核准批文。2）十四五规划战略转型新能源上游，锂盐加工+锂矿并购预期。拟在海南东方市投资建设2万吨电池级氢氧化锂（一期）。判断锂行业未来2-3年中枢价格维持在12-15万元/吨高位。预计公司项目23年初投产后，有望继续享受行业高景气红利。3）预测21-23年实现EPS为0.60元、0.77元、1.21元，对应PE为36倍、28倍、18倍。估值部分，采用分部估值，铁矿石油气业务对应市值170亿元；锂电业务考虑锂矿收购预期，到23年市值空间460亿元，综合市值630亿元，首次覆盖买入。
风险提示：锂电新业务不达预期风险等。
华菱钢铁中报点评：盈利能力提升，Q2业绩符合预期
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
业绩点评：半年实现营业收入848.46亿元，同比增长62.97%，实现归母净利润55.75亿元，同比增长84.39%。
1、公司Q2单季度实现归母净利润35.21亿元，同比增长86.39%，下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司上半年净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%，均创同期历史最好水平。
2、公司盈利能力持续提升，2019至2021年连续三年净利润在26家钢铁企业上市公司中排名第二，稳居钢铁行业前列。
3、华菱湘钢特厚板坯连铸机项目预计2021年9月投产；棒二线品质提升项目预计2022年1月投产，每年将增加高档品种钢棒材4万吨。华菱涟钢高强钢二期项目年内再投产2条线，新增20万吨热处理能力。
4、预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为94.00亿元、94.64亿元、94.77亿元，维持 增持评级。
风险提示：钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。
八一钢铁中报点评：新疆区域龙头，Q2业绩超预期
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
业绩点评：上半年实现营业收入146.59亿元，同比增长49.52%，实现归母净利润12.73亿元，同比增长1740.59%。
1、公司上半年累计产钢345.88万吨，同比增长31.32%，建材产量135.95万吨，同比增长19.63%，板材产量182.68万吨，同比增长16.45%。
2、新疆作为西部开发重点地区，基建维持高速增长，2021年1-7月新疆地区固定资产投资完成额累计同比增长20%以上，大幅高于全国平均增速。
3、多家钢企筹划或已实施合并，如鞍钢本钢合并、宝武相继收购太钢、重钢等。公司有望在新疆地区钢铁产能整合大势中进一步提升市占率和产能。
4、基于公司上半年钢产量同比增长31.32%，价格有所回升，我们分别上调2021年、2022年盈利预测333%、341%，预计公司2021-2023归母净利润分别为 24.21亿元、25.51亿元、27.85亿元，维持增持评级。
风险提示：疆内基建投资政策持续性风险；钢铁置换产能释放再超预期；钢铁需求不及预期。
宝钢股份中报点评：板材盈利回升，Q2业绩符合预期
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
钢铁行业资深分析师
业绩点评：上半年实现营业收入1852.52亿元，同比增长42.75%，实现归母净利润150.79亿元，同比增长276.74%。
1、公司Q2利润130.0亿元，创历史单季最高；上半年实利润总额205.0亿元，同比增长253%，创上市以来同期业绩最好水平，经营业绩继续保持国内行业第一。
2、上半年公司钢铁制造毛利率16.2%，同比增加6.7pcts，冷轧板、热轧板产品毛利率分别增加11.5pcts、5.7pcts。
3、东山基地湛江三高炉项目完成开始投产。东山基地三高炉系统项目建成达产后，可增加东山基地铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨。
4、由于上半年公司商品坯材销量同比增长13.5%，价格有所回升，我们分别上调2021年、2022年盈利预测92%、97%，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为307.38亿元、318.74亿元、324.33亿元。
风险提示：政策推进不及预期；原材料价格继续上涨超预期；湛江高炉投产不及预期。
方大特钢中报点评：Q2业绩符合预期
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
业绩点评：上半年实现营业收入98.67亿元，同比增长34.12%，实现归母净利润14.77亿元，同比增长79.84%。
1、上半年公司钢铁产品产销量分别为206.18万吨、205.61万吨，同比减少4.10%、0.59%；铁精粉产销量分别为33.79万吨、33.79万吨，同比增加23.64%、76.91%。
2、坚持普特结合的产品路线，实施两个升级。上半年公司针对高性能、高质量或用户定制弹扁产品开展研发和试制。
3、螺纹弹性标的受益基建刺激。上半年专项债发行不及预期，基建增速趋缓。7月份政治局会议明确提出未来几个月将在保证质量效能的前提下，发行地方债券配合十四五规划项目逐步落地。
4、预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为26.98亿元、28.64亿元、28.66亿元，维持买入评级。
风险提示：原材料涨价幅度过高；公司下游地域和行业集中风险；基建增速不及预期。
卫星视角原油周报：卫星视角：原油市场周报
刘道明/许隽逸 /陈律楼
刘道明
创新数据中心
中心长
全球原油浮仓表现：由于部分国家疫情反复，全球原油浮仓呈上行趋势，但全球原油重点消费区域中国、欧洲、美国原油浮仓基本维持较为合理区间，全球部分地区疫情反复对全球原油需求实际干扰相对有限。
重点区域原油进出口表现：从原油出口表现而言，OPEC原油出口量维持稳定，并未出现显著增长，美国由于页岩油产量并未显著恢复，整体出口量处于较低水平。从进口端而言，中国当前原油进口量较为稳定，相比去年同期略低，核心原因为去年存在低价抢油带来的高基数影响。与此同时，美国原油进口量维持较高水平，美国能源需求并未受疫情反复影响。
美国原油表现：美国原油库存及各类油品库存持续下行，持续处于历史较低水平，与此同时，美国炼厂开工率逐步接近疫情前正常水平，美国能源需求持续旺盛。就生产而言，美国原油产量以及钻机活跃数量持续恢复中，但整体进度较慢，当前全球原油供应量边际主要受OPEC减产量影响。
风险提示：卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。
迈瑞医疗事件点评：安徽集采落地，公司高中标有望实现国产替代
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：公司产业链布局完善，试剂集中带量采购有望推动国产替代进程，公司或受益迎来市场份额提升。化学发光国产化率低，罗雅贝西占市场份额超过70%。公司于21年5月宣布拟收购优质原料商Hytest（海肽生物），补强国内高端发光原料自研自产能力，预计未来原料自产比例有望不断提高，产品质量有望逐步优化，同时，安徽试剂集中带量采购带来国产替代机会，预计未来公司市场份额有望逐步扩大。
盈利调整与投资建议：暂不考虑并购标的利润并表，我们预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为83.05亿元、101.60亿元、122.93亿元，分别同比增25%、22%、21%。
考虑安徽省带量采购结果积极，公司产品中标率高，市场占有率有望提升，二级市场对公司长期信心更加坚定，我们上调12个月内公司目标市值5283亿元，对应股价434.58元/股。维持买入评级。
风险提示：带量采购实施进展不及预期，经销商管理风险，并购整合不及预期风险等。
国际医学中报点评：住院与就诊人次80%与翻倍增长，盈利在即
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
业绩简评：2021年8月26日，公司发布中报，2021年上半年实现营收13.06亿元，同比增长104%，归母净利润和扣非归母净利润继续为亏损3.6亿元和2.9亿元。上半年门急诊量102.8万人次，同比增长98%，住院量5.76万人次，同比增长80%。业绩符合预期。
点评：就诊与住院人次同比增长98%和80%，营收同比高增长104%。高新医院、中心医院和商洛医院，门急诊量分别为65万、31万和6.2万人次，盈利突破在即。
盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23年销售收入为30.89/54.32/70.52亿元，净利润为 -1.14/3.51/6.05亿元。我们认为，公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的，高壁垒与成长性兼具。维持买入评级。
风险提示：医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。
昊海生科中报点评：业绩靓丽，眼科与医美新品推动强劲增长
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
业绩简评：8月26日，公司发布中报，上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为8.51、2.31和2.21亿元，分别同比增长72%、739%和2722%。业绩符合预期。
点评：产品结构优化，更高附加值医美与眼科品种，将使公司全年净利润翻倍。前瞻布局，研发给力，成长可持续。视光类产品的销售零突破，是公司眼科板块的全面布局，进入收获兑现新阶段的标志。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021/22/23 年营收 19.33/23.69/29.18 亿元， 归母净利润和EPS，分别为 4.87/6.09/7.67 亿元和 2.77/3.46/4.36 元。我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，处于同行业估值洼地；公司目前股价对应 21/22 年 63/50xPE，维持买入评级。
风险提示：全球疫情再次变化影响主营收入的风险。新品商业化不达预期；已及限售股解禁对股价影响的风险。
逸仙电商中报点评：Q2收入延续高增，亏损同比收窄
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
纺织化妆品分析师罗晓婷
业绩点评：8.26公告1H21营收29.69亿元、同增48.1%，录得净亏损7.07亿元、同比减亏6.98亿元（上年同期净亏损14.05亿元）。营收增速符合预期。
分季度，2Q21营收延续高增，同比+53.5%，环比提速11PCT，主要由于新品牌增长；2Q21净利率-25.6%、同比提升6.80PCT，主要为毛利率升、管理及一般行政费用率降，带动1H21净利率-23.82%（+1.78PCT）。
看好公司多品牌运营带来规模增长、研发实力提升产品壁垒、拓展护肤及高端化望盈利。预计21-23年营收83.5/126.7/188.9亿元人民币，对应21-23年PS为11.4/7.5/5.1倍，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、门店拓展不及预期、新品牌孵化不及预期、业绩持续亏损。
泡泡玛特中报点评：IP核心壁垒稳固，产品+渠道驱动成长
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
纺织化妆品分析师罗晓婷
业绩简评：8.27公告1H21营收17.73亿元、同增116.75%，归母净利润3.59亿元、同增153.78%，净利率20.2%（+3PCT）。营收及净利增长超预期。
经营分析：分IP，核心壁垒稳固，自有+独家占比持续提升、单IP依赖下降。
分渠道，线下恢复高增长，线上延续快速发展，海外业务扩张。
投资建议：下半年为公司销售旺季，看好渠道+IP+产品持续发力。上调盈利预测，预计21-23年EPS 0.93/1.55/2.39元，上调12%/14%/16%，给予22年PEG 0.6，对应40倍PE ，维持买入评级。
风险提示：无法继续开发受欢迎IP、设计师资源流失、行业竞争加剧。
丸美股份中报点评：总体仍调整，直播平台+护肤新品现边际改善
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
纺织化妆品分析师罗晓婷
业绩点评：8.27公司公告1H21营收8.74亿元、同增10.09%，归母净利1.89亿元、同降29.46%，扣非净利1.60亿元、同降27.25%，净利率21.65%（-12.31PCT），净利率下降主要为积极布局线上、扩大自营致费用增多。
分季度看，1Q21~2Q21营收分别增9.12%/增10.94 %，归母净利分别同降15.75%/降40.37%，净利率24.78%（-7.3PCT）/18.95%（-16.31PCT），Q2净利率同比降幅扩大主要为毛利率降幅扩大、费用率上幅增大。公司直播与护肤新品销售表现较出色、现边际改善，而抖音净利表现弱于传统渠道，对短期业绩有所拖累，建议持续关注后续变化。预计21~23年EPS 1.35/1.58/1.81元，PE 25/22/19倍，维持买入评级。
风险提示：营销投放/新品销售不及预期等。
水羊股份中报点评：自有品牌+代理业务发力，业绩延续高增
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
纺织化妆品分析师罗晓婷
业绩点评：8.29公司公告1H21营收21.19亿元、同增49.83%，归母净利8894万元、同增164.48%，净利率4.20%（+1.82PCT）主要为毛利率升。
分季度看，1Q21~2Q21营收同增58.03%/45.11%，归母净利同增1040.09%/88.65%，净利率3.74%（+3.22PCT）/4.48%（+1.04PCT），盈利水平持续修复提升。毛利率降、费用率降、存货周转加快。水乳膏霜及非贴片式面膜贡献主要增长。淘系平台继续快速增长，抖音、线下等渠道高增。公司自有品牌及代理业务持续放量。预计21~23年EPS 0.63/0.98/1.51元，PE 27/17/11倍，维持买入评级。
风险提示：新品牌/渠道拓展不及预期。
青松股份中报点评：化妆品新规短空长多，Q2调整、期待后续修复
罗晓婷
罗晓婷
消费升级与娱乐研究中心
纺织化妆品分析师罗晓婷
业绩点评：8.27公司公告1H21营收19.11亿元、同增6.45%，归母净利1.80亿元、同降20.08%，扣非净利1.78亿元、同降20.45%。
分季度看，1Q21~2Q21营收分别增20.69%/降2.85%，归母净利分别同增8.77%/降37.07%，净利率10.65%/8.48%。
化妆品加工1H21同增31%（剔除口罩基数）工人储备+原材料成本升拖累净利同降52%。化妆品新规及口罩高基数影响，化妆品加工业务Q2业绩环比放缓。
6、7月行业总体注册备案数量锐减，8月已有所恢复；新规影响，叠加公司新增产能增加短期成本摊销、原材料成本上升压力，21年净利端表现弱于收入端；明后年新规加速行业集中，公司作为龙头望优先获益。下调21~23年EPS 0.92/1.11/1.31元，对应PE 16/13/11倍，维持买入评级。
风险提示：客户拓展不及预期、行业竞争加剧影响营利、原材料价格波动等。
立高食品中报点评：收入超预期，股权激励下动力充足
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
简评：全品类、全渠道均实现高增。分产品来看，1H21冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他原料同比增长103.38%/64.83%/71.83%/79.34%/60.00%。毛利率承压拖累利润增速。股权激励下动力充足。冷冻烘焙属于蓝海赛道，行业整体增速较快；公司股权激励目标值对应21年营收增速达到40%，激励目标和激励力度都不低，结合公司上半年业绩走势，我们预期管理层完成目标的动力充足，公司下半年工厂达产后有望持续快速放量。
我们预计公司 21-23 年归母净利润分别为2.78/3.57/5.30亿元，对应EPS分别为1.64/2.11/3.13元，对应 PE 分别为73/56/38X，维持买入评级。
风险提示：原材料价格上涨/疫情出现反复/食品安全风险/行业竞争加剧。
酒鬼酒中报点评：21Q2业绩实现高增长，内参酒鬼加速放量
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
业绩点评：1）分产品看，21H1内参/酒鬼系列收入同比+86.1%/+170.5%，H1内参价格稳中有进，酒鬼得益于红坛的换代+部分非主营产品提价。21Q2预计内参翻倍以上增长，酒鬼增速略慢于内参。2）分区域看，21H1华北/华东/华南/华中/其他地区经销商净增加37/23/42/134/56家，招商半年进度超半。
21Q2毛利率同比+5.16pct，主要系内参占比上行；销售费率同比-3.36pct，预计系费用兑付推后，且公司招商进展顺利，配套的费用投放或好于预期。
十四五阔步向前，内参+酒鬼全国化贡献动力。①内参：当前省内严控配额，省外库存2个月以内，大商全年打款基本完成，预计提价影响将在明年显现。内参阶段性以规模为重，长期目标是量价齐升，河南、山东、广东有望打造为3-5亿的核心市场，新增华东市场也将实现重点突破。②酒鬼：未来1-2年仍是增长支柱，新红坛上半年开始放量，看好未来价盘的进一步上移。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；疫情出现反复。
山西汾酒中报点评：业绩符合预告，青花系列表现靓丽
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
1） 收入端：分产品，H1汾酒/系列酒/配制酒收入同比+76%/3%/148%，预计H1青花翻倍（占比从20年的25-30%迈向30-35%），老白汾低基数下高增，巴拿马增速约30-40%。分区域，H1省内/省外收入同比+51%/97%，省外占比由54%提至61%。公司深化1357+10市场布局，全国可控终端网点突破100万家。
2）利润端：Q2毛利率同比+3.75pct，主要系产品结构升级+提价所致，复兴版贡献增强；税金及附加占比同比-7.53pct，预计系税费缴纳节奏提前；销售费率同比-1.38pct，费效比提升；管理费率同比-3.03pct，规模效应显现。
渠道反馈，全年任务达成约80%，当前复兴版打款价上调至1050，多地批价站上860，终端价980-1000；预计后续配额制延续，控费呵护价盘。中长期看，汾酒作为清香龙头，强品牌力支撑其全国化和高端化。
风险提示：疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，宏观经济风险，食品安全问题。
煌上煌中报点评：Q2业绩承压，关注下半年经营改善
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
业绩点评：预计高基数、开店节奏、门店结构影响Q2业绩。1）2Q20环比和同比增速均不低；2）上半年公司新开门店417家，Q2开店进度略慢于预期（计划451家，Q1是超额完成任务）；3）目前公司商场商超综合体门店和交通枢纽门店占比45%左右，而此类门店整体恢复慢于社区门店。毛利率提升，受益于主要原材料成本下滑。新一轮股权激励计划有望进一步激发员工动力，建议持续关注下半年的经营改善，全年激励目标有望达成。
我们预计公司21-23 年归母净利润分别为3.29/4.19/5.09亿元，对应EPS分别为0.64/0.82/0.99元，对应PE 分别为22/18/14X，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧/食品安全问题/原材料变动/疫情出现反复/开店进度慢于预期。
洋河股份中报点评：利润超预期，基本面环比加速改善
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
业绩点评：1）分产品看，21H1中高档（厂价>=100元）/普通酒（厂价<100元）收入同比+16.5%/+19.2%，中高档占比约83%。我们预计，H1梦6+增长超50%，水晶梦下滑大个位数及以上，海、天双位数增长，双沟需求明显恢复。2）分区域看，21H1省内/省外收入同比+16.3%/+17.5%，省外占比约52%。
毛利率上行+费用率稳中有降，H1经营效率增强。
全年有望超预期实现股权激励目标，基本面环比向上确定性强。我们认为，当前江苏省除个别中风险地区外，疫情基本消除，预计对中秋终端销售影响有限。产品层面，1）梦6+7月省内回款翻倍，动销持续向好；2）水晶梦中秋有望全部替代老梦3，当前批价420-430，成交价450-460；3）天之蓝7月推新，海之蓝明年有望启动换代升级；4）双沟、贵酒独立运作有望释放潜能。机制层面，公司薪酬改革、股权激励及陆续落地，内部管理架构理顺，充分调动员工积极性。
风险提示：疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，宏观经济风险，食品安全问题。
泸州老窖中报点评：21Q2利润超预期，国窖表现向好
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
业绩点评：1）分档次看，21H1中高档（国窖+特曲+窖龄等）/其他酒类（头二曲等）收入同比+23.45%/7.51%，中高档占比提升1pct至88.2%。我们预计，H1国窖收入增速20%多（占比60%以上），中档酒需求恢复。2）分量价看，H1中高档量增6%，价增16%，主要系：①国窖开票价提升；②特曲等调价延续。H1低档销量减29%，价增52%，预计系二曲改液态发酵为固态，全面削减产品。3）分季度看，Q2收入低于预期，预计系国窖控货稳步增长，中低档停货而下滑。
毛销差上行+税费前置，Q2净利率大幅提升。
1）国窖：淡季积蓄势能，中秋放量可期。中长期全国化布局，十四五规划销售口径突破300亿。2）中档：特曲延续控量调价，有望发展为300元价格带具备性价比的大单品。3）低档：短期仍处于产品梳理、价格重塑阶段，中长期，头曲提价承接100-200元，二曲换代后集中发力50-100元，泸州老窖品牌复兴正当时。
风险提示：疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，宏观经济风险，食品安全问题。
祖龙娱乐中报点评：海外SLG处于爬坡期，后续游戏储备充足
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
简评：公司于8月25日发布中期业绩公告，1H21营收为5.54亿元，同比下降8%，净亏损约8580万元，同比缩小89.1%，经调整净亏损约4710万元。海外新上SLG处于初期流水爬坡期，海外SLG利润相对后置，1H21业绩有所承压。公司全球性游戏储备充足，有望推动未来业绩稳步增长。公司持续加强自发业务布局，后续游戏储备较为充足，有望推动未来业绩增长。预计下半年新上游戏会加强推广以及部分重点游戏（如诺亚之心、三国群英传等）上线时间有所延迟，因此我们下调了 2021/2022 公司归母净利润98%/66%，预计2021/2022/2023归母净利润为 0.25/4.62/8.13亿元人民币，对应 EPS为 0.03/0.57/1.00 元，维持买入评级。
风险提示：游戏上线不及预期；虚幻引擎无法正常使用风险；游戏行业政策风险；应收账款风险；研发费用波动风险。
宝通科技中报点评：1H21净利润增长6%，后续关注新游上线
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
简评：2021年8月26日，宝通科技发布21年半年报，公司1H21业绩较为稳定：公司1H21公司营收13.34亿元，其中工业互联网业务收入5.24亿元，移动互联网业务收入8.1亿元。毛利率约为44.37%，主要由于公司将游戏渠道费调整至营业成本，剔除相关影响后，毛利率为60.2%，保持稳定。归母扣非净利润为2.42亿元，同比增长4.7%。海南高图：海外市场持续推进，1H21净利润同比增长634%。成都聚获：自研游戏《终末阵线：伊诺贝塔》持续调整。由于重点游戏《终末阵线》延期发行,我们下调公司21/22年归母净利润26%/23%，预计21/22/23年公司归母净利润为5.0/6.4/7.4亿元，EPS分别为1.27/1.61/1.87，维持买入评级。
风险提示：游戏表现不及预期；海外市场拓展不及预期；游戏政策风险；游戏上线时间不及预期。
心动公司中报点评：国际版用户高速增长，关注新游戏拉动用户
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
业绩简评：8月26日，公司发布21年中期业绩公告，1H21TapTap全球平均MAU合计达4185万，同比增长55%，1H21营收13.78亿元，同比下滑4.3%，归母净亏损为3.25亿元。
点评：TapTap国际版：1H21国际版MAU高速增长，1H21国际版平均MAU为1318万。TapTap中国版：1H21中国版MAU稳步增长，1H21中国版平均MAU为2867万。广告变现：信息服务收入同比增长33%，TapTap国际版暂未货币化导致毛利率有所下降。加大研发投入，关注未来新游戏对用户增长的拉动。
投资建议：TapTap海外版的成长是公司未来发展关键，随着用户的增长和商业化加速，公司业绩有望加速增长，预计2021/2022/2023年归母净利润为-4.65/-2.04/1.26亿元，EPS分别为-1.17/-0.27/0.44元，维持买入评级。
风险提示：TapTap海外版用户增长不及预期风险；游戏上线表现不及预期风险；行业政策及监管风险。
尚品宅配中报点评：战略转型阵痛期，整装发展值得期待
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工首席分析师
简评：2021H1实现营收31.8亿，同比+40.2%（较19年+1.3%），归母净利润为4264.1万元，实现同比扭亏（较19年+73.9%）。
整装板块持续发力，传统零售也正逐步恢复中：2021年H1公司整装板块延续快速增长，整体收入同比增长97%至4.9亿元（软装收入同比约+153%达1.9亿）。传统零售业务仍受去年渠道调整滞后影响，但也正逐步恢复，门店数量重回净增态势。
毛利率承压，费用率持续优化：公司21年H1整体毛利率同比-0.3pct至34.8%（较19年同期-8.2pct至34.8%）。
京东正式入局，整装发展有望再提速。
鉴于公司战略转型期，盈利承压，我们将公司21-23年EPS分别下调36.7%/44.2%/45.0%为1.82元、2.09元、2.62元，当前股价对应PE分别为32、28和22倍，维持买入评级。
风险提示：与京东合作进展不达预期；招商不达预期；整装业务拓展速度不及预期。
索菲亚中报点评：大家居战略继续推进，零售有望持续改善
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工首席分析师
业绩点评：2021H1公司实现营收43.0亿元，较20年/19年同期分别+68.3%/+36.8%，实现归母净利润4.5亿元，较20年/19年同期分别+30.1%/+14.1%。
单店收入重拾增长，整装+米兰纳进展顺利：分渠道来看，经销/大宗渠道分别同比+58.0%/136.8%至34.0/7.3亿元，其中经销渠道变革调整效果有所显现，衣柜单店提货额较20年/19年分别+39.5%/11.8%。
Q2毛利率承压拖累H1盈利：公司Q2毛利率同比-3.1pct至37.2%，除原材料成本提升影响外主要受大宗渠道收入占比提升影响（21/20H1大宗占比分别为17.1%/12.1%）。
恒大影响逐步落地，全渠道、多品牌、全品类有望驱动未来健康增长。
我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司EPS为1.50元/1.79元/2.13元，当前股价对应PE分别为13、11、9倍，维持买入评级。
风险提示：竣工回暖不及预期；整装渠道拓展不及预期；米兰纳品牌拓展不畅。
梦百合中报点评：最坏的时候，就是最好的时候
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工首席分析师
简评：21年H1实现营收39.0亿元，同比+61.4%（其中内生收入同比+44.8%至28.5亿元），归母净利润为881.6万元，同比-94.3%。
多方面因素致使Q2亏损：从毛利率角度看，公司H1毛利率同比-11.1pct至28.4%，除运杂费调整至成本项且大幅上涨因素外，公司毛销差同比-7.4pct，主因原材料价格与海外产能利用率影响
至暗时刻将过，盈利修复可期：公司7月已派出国内核心管理层去往美国，在生产管理赋能叠加原材料运输问题缓解后，美国工厂生产效率有望得到真正提升，在原材料价格进一步上涨缺乏支撑的情况下，产能利用率提升+原材料压力缓解将使公司盈利能力逐季改善，盈利修复可期。
鉴于多重外部因素致使公司盈利承压，我们将公司21-23年EPS分别下调54.3%/34.6%/23.3%为0.53元、1.05元、1.67元，当前股价对应PE分别为30x、15x和9x，维持买入评级。
风险提示：国内渠道开拓不及预期；贸易摩擦升级；原材料价格继续大幅上涨。
兆易创新中报点评：21H1业绩超预期，存储龙头始发力
郑弼禹/邵广雨
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
事件：8月28日，公司发布上半年数据，2021HQ公司实现营业收入36.41亿元，同比增长119.62%，归母净利润7.86亿元，同比增长116.32%。
点评：1）NOR Flash车规进展亮眼，2Mb~2Gb车规产品权限铺开，同时制程切换带来毛利率至少提升5个百分点；2）MCU需求爆发叠加国产替代，收入同增速222%，车规MCU顺利流片，预计22年中量产，行业高景气明年有望延续；3）自研DDR4已成功放量，DDR3有望年底量产，利基型DRAM市场空间超185亿美元；
投资建议：鉴于MCU国产替代加速，NOR、MCU量价齐升；自有品牌DRA出货超预期。我们上调公司21-23年归母净利润分别为19.20/24.01/30.41亿元，上调比例为35.02%/18.45%/18.56%，继续维持买入评级。
风险提示：新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。
澜起科技中报点评：服务器IC符合我们预期复苏, 但低于市场期待
郑弼禹/邵广雨/赵晋
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
业绩简评：二季度符合我们期待明显复苏，但仍低于市场预期：8月28日公司公布二季度4.2亿营收，环比增长42%，同比衰退28个点。二季度毛利，营业利润率环比下滑近3-4个点到62%／41%，公司归因于增加低毛利津逮CPU营收比重（上半年平均约5%，二季度超过5%, 但毛利率低于20%），二季度EPS同比衰退近半仅达0.15元，但环比已有28%改善。我们下修2021年每股盈利近24%到0.8元，远低于Wind 的1.05元。
虽然2021年营收及获利仍明显低于预期，但我们维持逐季逐年营收同比复苏看法不变，我们预计澜起2022-2023年营收及获利环比，同比强劲回升。
投资建议：我们虽然下修2021/2022/2023E年EPS达16%/10%/13%， 但维持 买入评级。
风险提示：产品单一化。
上海贝岭中报点评：电源管理IC带动毛利率提升
郑弼禹
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
业绩简评：8月28日公司公布半年报，实现归母净利润3.9亿元，同比增长337%。
经营分析：二季度毛利率达到34%，相比一季度环比提升3.4pct，我们认为主要受益于电源管理芯片在供不应求的背景下毛利率的大幅提升，其中上半年南京微盟净利润率达到25.4%，相比2020年提升10.7pct；岭芯微净利率达到15.4%，相比2020年提升5.8pct。我们预计由于成熟制程晶圆代工产能持续紧张，公司电源管理芯片毛利率在下半年将维持高位并有望继续提升。公司库存周转天数从去年同期的107天下降到77天，应收账款周转天数从去年同期的61天下降到58天。
高性能ADC销售额大幅增长，功率产品线陆续完善。南京微盟总经理升任公司总经理，电源管理业务有望更进一步。
投资建议：我们微调2021-2023年盈利预测至6.8亿元（上调7%）、7.0亿元（上调9%），维持买入评级
风险提示：产品开发进度不及预期。
秦淮数据中报点评：业绩稳健增长，超大型IDC龙头上调全年指引
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩点评：2021年8月26日公司发布二季报，Q2实现收入6.86亿元，同比增长64.2%；调整后EBITDA 3.39亿元，同比增长65.8%。总体符合预期。公司盈利能力稳步提升，经营性现金流稳定，IDC项目资源储备丰富。同时，公司在泰国和印尼新成立子公司，海外业务的拓展有望为业绩增长提供新助力。公司快速交付能力、绿地开发经验、可再生能源使用等是大客户获取的核心竞争力，持续与海内外云计算及互联网头部厂商加强商务合作，分散客户集中度。能源使用高效，顺应IDC供给侧低碳改革。本次公司将21年全年收入、EBITDA指引分别较Q1上调2.4%与6.4%。我们认为公司拥有数据中心全栈服务能力，且在绿色能源使用方面具备先发优势，看好公司未来业务增长超行业平均水平。我们维持原盈利预测，维持买入评级。
风险提示：下游客户集中、云计算与互联网新业态发展及海外市场拓展不及预期。
视源股份中报点评：营收结构优化，净利率短暂下滑且看未来
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩简评：2021年8月28日，公司发布2021年半年报。2021年上半年实现营收79.63亿元，同比增长27.5%；实现归母净利润4.3亿元，同比下降20.51%；扣非归母净利润3.18亿元，同比下降28.42%，业绩略低于预期。
经营分析：营收恢复疫情前水平，业务调整优化盈利结构。积极拓展销售渠道，原材料涨价大幅影响盈利。持续看好智能电视及教育平板业务，长期看好新业务增长曲线。
盈利调整及投资建议：由于公司盈利情况发生较大变化，我们调整了盈利预期。我们预计公司21-23年营业收入为198.34/227.94/260.71亿元，归母净利润为15.84（-24.78%）/20.09（-20.37%）/26.16亿元，维持买入评级。
风险提示：电视板卡需求持续下下滑；交互平板竞争加剧；新业务拓展不及预期。
紫光股份中报点评：市场份额提升增收显著，自主芯片完善战略
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩点评：8月27日晚公司发布半年报，实现营收307.5亿元，同比增长20.11%；归母净利润9.26亿元，同比增长8.08%；总体符合预期。行业景气度提升叠加市场份额提升，IT基础设施收入增长迅速。16nm高端路由器芯片进行产品测试，全面覆盖芯—云—网—边—端。多因素催化提升市场信心，看好公司发展前景。因IT产品收入增加，我们调高IT基础设施业务收入增速8 PP，降低毛利率0.5 PP。预计21-23年营收725.45（+8.5%）/820.88（+8.5%）/918.19（+8.4%）亿元，归母净利润19.31/24/26/27.65亿元。给予22年40倍PE。
风险提示：行业竞争加剧；5G推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期；管理风险；COVID-19疫情持续影响海外需求。
中兴通讯中报点评：营收利润双升，向成长蜕变
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩点评：公司8月28日发布2021年半年度报告，实现营业收入530.7亿元人民币，同比增长12.4%；归属于上市公司普通股股东净利润40.8亿元人民币，同比增长119.6%；扣非净利润21.1亿元人民币，同比增长134.1%。总体符合预期。经营全面向好。21年上半年，公司经营活动现金流净额70.3亿，YoY同比增长244.4%，创历史新高。从营收结构看，报告期内公司运营商、政企、消费者业务分别实现收入350.5亿、56.7亿、123.5亿，营收占比66%/11%/23%，YoY增速分别为10.8%、17.7%、66.6%。竞争优势稳固。5G方面，公司5G基站份额继续位居全球第二，国内累计交付基站30万+。21年国内无线市场份额有望在20年30%基础上提升3-5PP。芯片领域，下一代5nm芯片正在导入，中兴微电子全年有望实现营收破百亿，外销份额不断加大。
盈利调整及投资建议：维持对公司21-23年归母净利润74/106/ 124亿元盈利预测，对应EPS 1.60/2.30/2.68元。看好公司成为5G时代设备商市场再平衡的最大受益者，重申买入评级。
风险提示：5G商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，中美贸易摩擦加剧，手机终端业务波动风险，核心人才流失。
中国广核中报点评：上网电量稳健增长，静待装机扩容
牛波
牛波
资源与环境研究中心
环保与公用事业分析师
业绩简评：8月26日，中国广核发布半年报，2021上半年实现营收、扣非归母净利润分别为368.66/54.32亿元，分别同比增长17.01%/5.38%。
分季度看，Q1及Q2营收增速分别为24.75%/11.02%，扣非归母净利润增速分别为55.36%/-14.95%。主要因台山核电站、大亚湾核电站上半年检修停机的时间高于同期。
经营分析：上网电量稳定增长，电价稳定，经营稳健；在建机组稳步推进，全部投产后装机容量将提升21.30% ；施工增加使毛利率下降，费用管控良好。
投资建议：我们微调公司盈利预测，预计2021/2022/2023年公司营收837/947/1070亿元，扣非归母净利润103/116/131亿元，对应EPS分别为0.20/0.23/0.26元，对应PE分别为 12.7/11.4/10.0倍，维持增持评级。
风险提示：新机组投入运营进度不及预期。
阳光电源中报点评：龙头供应链优势放大，储能爆发释放业绩弹性
姚遥
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
业绩：8月27日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入82.1亿元，同比增长18%，归母净利润7.6亿元，同比增长70%；其中Q2单季实现营业收入48.6亿元，同比减少4.5%，归母净利润3.7亿元，同比增长29%。
点评：逆变器盈利能力稳中有升，缺芯凸显龙头供应链优势；受原材料涨价影响，上半年EPC确认节奏放缓，下半年传统旺季有望恢复增长；储能业务占比快速提升，2022年有望受益于电源侧储能放量；加大原材料备货力度，有力保障下半年出货量高速增长。
盈利调整与投资建议：根据公司半年报各业务盈利情况，小幅上调21-23年净利润分别至28.3、45.1、61.9亿元，对应EPS为1.94、3.09、4.25元，对应2022年PE为62倍，维持买入评级。
风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险。
科博达中报点评：短期受大众产销影响较大，大单品加速放量
邱长伟
邱长伟
新能源与汽车研究部
汽车与汽车零部件高级分析师
业绩点评：收入受大众销量影响较大，毛利率逆势环比微增。大众集团（包括南北大众和海外大众）是公司最大的客户。上半年南北大众销量合计增长7%，海外大众销量同比增加40%；受大众汽车销量影响，上半年公司国内收入同比增长6%，海外收入同比增长43%（国内和海外收入占比分别为62%和48%），其中公司二季度收入环比下滑7%。
短期虽然受国内大众销量影响，但下半年宝马尾灯、福特和雷诺大灯控制器将陆续量产。此外，公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核（非灯控产品），未来若灯控产品进入丰田体系，出货量将打开翻倍空间。
公司重点布局的大单品包括国六产品、AGS、USB等。商用车国六排放、USB等实现销售同比70%以上高速增长；国六排放产品销售保持 150%以上增长；AGS产品截至6月底在研项预计整个生命周期销量约1000万只，我们预计能给公司带来年化2亿元左右的收入。
风险提示：原材料成本上涨的风险，芯片短缺缓和时间低于预期的风险，新客户定点车型销量的不确定性，大客户销量下滑的风险。
星宇股份中报点评：Q2收入环比逆势增长，产能扩张收获将至
邱长伟
邱长伟
新能源与汽车研究部
汽车与汽车零部件高级分析师
业绩点评：收入势头强劲，二季度环比增长7%：二季度国内乘用车销量环比下降3%，大客户一汽大众二季度销量环比下降20%，但公司依靠新项目批产，收入维持强劲势头，环比增长7%，2021年上半年公司承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个。受制于原材料涨价，公司二季度毛利率25.4%，环比一季度下降0.8个百分点。
像素式前照灯研发成功，量产可期。公司成功开发了两种类型的像素式前照灯，一种是使用DMD为核心光学器件的成像智能前照灯，一种是使用Micro LED为光源的成像智能前照灯。公司继ADB大灯在红旗汽车量产后，像素式大灯研发成功 ，量产可期。
产能扩张进入收获期。目前公司智能制造产业园一期、二期项目已经竣工投产；智能制造产业园三期项目已竣工；塞尔维亚工厂厂房基建已经完成，处于设备调试状态；公司产能扩张进入收获期。
风险提示：原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险；海外工厂订单低于预期的风险。
