如果什么呀?
现在美国的利率,就相当于1980年的20%!
为啥呢?
一个国家加息的硬约束,就是政府的国债/GDP的比例,如果高到一定程度(比方说100%),那就意味着,政府财政收入的相当大一部分都要用来支付给国债投资者当利息。
半个世纪以来,美国联邦政府的财政收入/GDP数值,基本维持略低于18%左右的水平。
数据来源:美国财政部,美国经济分析局
假定联邦政府收入占GDP的比例在20%,国债/GDP比例为100%的时候:
1%的国债综合利率,相当于政府要拿出来5%的收入支付利息;
2%的国债综合利率,相当于政府要拿出来10%的收入支付利息;
3%的国债综合利率,相当于政府要拿出来15%的收入支付利息;
5%的国债综合利率,相当于政府要拿出来25%的收入支付利息;
8%的国债综合利率,相当于政府要拿出来40%的收入支付利息;
……
一个国家,拿出15%以下的财政收入,用于支付利息成本,相对是比较正常的情况;但是,如果一个国家动辄需要持续拿出1/4、1/3的财政收入,用于支付利息,那所谓的“国债发行”,也就变成了明晃晃的庞氏骗局。
1980年-1981年的两年间,鉴于美国通胀高企(12%以上),沃尔克掌舵的美联储,的确曾将美国联邦基金利率加到15%以上,最高接近20%……
数据来源:美联储,美国劳工统计局
但问题是,那个时候,美国联邦政府债务/GDP的比例,只有30%。
现在是多少呢?
120%!
数据来源:美国财政部,美国经济分析局
1980年,当美联储加息接近20%的时候,美国国债的利息成本/联邦财政收入比例,也已经接近20%,如果利率维持下去,利息支出占财政收入的比例,还将持续上升,而且会在此后的很多年里维持。
这就是我前文所说,变成了“明晃晃的庞氏骗局”。
于是,美国15%以上的高利率,也就仅维持了1年时间,然后就迅速下降。
很显然——
30%的联邦政府债务/GDP,可以勉强承受短期内20%的利率;
120%的联邦政府债务/GDP,只可以勉强承受短期内5%的利率。
现在5.25%的联邦基金利率,其实就相当于1980-1981年20%的利率。
从联邦政府所要支付的利息角度来观察,的确也是这样的效果。
1980年一季度,联邦政府年化利息成本在历史上首次超过1000亿美元,占到当时联邦政府财政收入的19.8%,而随着美联储将利率加至接近20%,利息成本在四季度就迅速抬升到1260亿美元,然后是1500亿、1800亿、2000亿、2500亿、3000亿美元……
数据来源:美国财政部,美国经济分析局
即便是美联储在1981年四季度就迅速大幅度降息,但利息支出,还是在相当长一段时间里,成为联邦政府的沉重负担。
利息支出占联邦财政收入的比例1980年超过20%,1982年超过25%,到1984年四季度,已经占到联邦政府财政收入的28%,直到克林顿上台积极还债,才降至1/4以下……
现在,名义上美国的利率水平只有5.3%左右,但因为债务/GDP比例高达120%,联邦政府的年化利息支出成本接近1万亿美元,占联邦收入的比例也接近20%,与1980年美国加息至19%的时候水平,基本一致。
而且,现在也正如1980-1981年,美联储将5%以上的利率保持的时间越长,美国国债,就越像明晃晃的庞氏骗局。
当前整个世界的信用货币体系,都是建立在美元这个世界货币之上的,如果美国国债-美元体系都变成了明晃晃的庞氏骗局,那么,这个世界还有什么是值得信任的呢?