耶鲁大学《金融市场（5）》课
——全球名校公开课听后感（十九）
原创/龚蕾
今天讨论的是保险。 考虑一下证券化的多元化，投资组合多元化的均值-方差模型。各项资产收益的标准差，预期收益。怎么样建立一个组合，上节课讲到的预期收益，发现了股权溢价的存在。 西格尔阐述了股票收益低于债券的情况，再写一次，股权溢价之谜。 我们的潜意识中，存在选择性偏差，作为研究对象，金融市场制度，美国是第一个建立这些金融制度的国家。 《投资收益百年史》研究了很多国家存在股权溢价，股权溢价最高的国家是瑞典。他还写了《股市长线法宝》。俄国和中国都没有被研究，因为1949年前没有股票市场。 在任何一个国家的股票市场上，政治因素对股票有很大的影响。你们知道企业所得税吗，不仅在美国，每个国家都有个人所得税，针对公司利润收税。如果政策有变化，税率也会有变化。列出一些美国的税率，个人股息二战时期超过了90%，现在的股息标准税率是15%。公司获得利润后也要收税，大多数国家都收所得税。很难预测未来的收益和标准差。 下面主要讲到的是证券业多元化和基金。 把握好股市的时机。选择共同基金是不是明智之举呢，多数人选择股市基金是明智的选择。 下面主要讨论的是美国，霍拉那、色维斯写的论文，关于共同基金产业能够发展。比如养老基金计划，帮我们分散风险。 保险是我们现有投资基金，从证券衍变而来，风险汇聚原理。风险汇聚以降低风险，必须应对道德风险。 根据独立性假设，概率分布服从二项分布，N是你签订的保单数量。P是发生意外的概率，利用二项分布你就能得到发生X事故的概率。 可假定二项分布服从正态分布，假设P=0.2，均值永远是0.2。 （教授在黑板上画下了钟形曲线） 亚里士多德在《论天》中讨论这个问题。 保险作为一种发明，需要有哪些部分，有合同设计，约定风险，不被保险的风险，除外责任等。可采取公司制，或是非盈利性股份公司，必须有监管机构。保险公司必须有储备。保险公司可以分成多线保险公司和单线保险公司，多线保险公司为多种提供保险，单线保险公司为单一风险提供保险。 最大一类是财产保险公司，提供住宅、商业和汽车财产保险。另一类公司是人寿保险公司，比如家庭保险计划。 重要的业务是汽车保险，保险公司在汽车上的保费收入是碰撞风险，或是其他。汽车保险远比住宅保险重要，因为汽车到处跑。 保险的发展历程： 1、保险开始17世纪，得益于概率论和精算。重要的创新在《金融新秩序》中阐述。 2、19世纪40年代，莫里斯?罗宾逊是纽约共同人寿的老总，寿险是非常重要的。比如非洲贫困的地区，需要农作物保险。 3、亨利?海德就职于英国公平人寿保险公司，保单还会逐年增值，这是一个创新。 4、19世纪，掌握了越来越多迎合公众的保险推销。 5、保险业监管机构。美国把监管权下放给了各个州。提取准备金，会做会计分录。 6、几种类型的保险，定期人寿保险、终身人寿保险、非参与式分红保险、可变保单、综合性人寿保险、生死两全保险、NAIC美国保险监管协会。 7、格拉姆利奇雷法案，1999年意味着在美国银行系统得到了扩张，并且与保险业密切相关。 严重的金融危机，所谓的次贷危机。 特殊的单线保险公司，就是市政债券保险公司，私人保险公司，主要和州和当地政府打交道，例如安巴克公司。巴菲特希望介入市政债券公司。灾难风险管理，在美国的东海岸飓风导致了巨大财产损失，还有就是全球变暖。
下节课是有效市场。