接得住的人，才叫接班人。
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大跌与亏损
跌跌不休——
看着新希望（000876）近来的股价走势，不由得让人发出这样的感慨。
截至2023年10月24日收盘，新希望的股价是9.91元/股，相比于此前的高点，已经跌去——
76%。
这已经不能用腰斩来形容，而是把膝盖以上全给砍了。
从市值来看，2020年的时候，新希望的总市值一度攀上1700亿元的高峰，而如今只剩下450亿左右，蒸发超过1200亿。
▲图源：亿牛网
三年时间，一个青岛啤酒（最新市值1071亿）给跌没了。 按照最新财报估算，刘永好家族的股权，也在这三年间跌去近700亿元。
股价拉胯的背后，是新希望的业绩表现。
从2023半年报看，报告期内新希望实现营业收入695亿元，同比增长11.43%。但归属于上市公司股东的净利润为-29.83亿元。尽管相比上年有所减亏，但亏损依旧惊人。
这个亏损，让新希望成为上半年亏损最高的饲料企业。放到生猪养殖行业来看，新希望的亏损额也排在前列。
▲图源：百度股市通
往细处看，新希望上半年的亏损主要来自猪产业和食品产业。值得一提的是，继生猪业务后，包括屠宰、肉制品深加工和调理预制菜在内的食品业务，自2018年以来首次出现亏损，毛利率转为-2.48%。
拉长时间来看，早在2021年，新希望的亏损就开始了。根据界面新闻的统计，2021年到2023上半年，新希望合计亏损达到140.35亿元，超过了2019年、2020年的总利润。
▲图源：百度股市通
追溯亏损的根源，和养猪有关。 遥想2016年之前，新希望还是一家纯粹的饲料企业。那年2月，新希望收购本香农业70%股权，正式进入养猪市场。也是那时候，新希望提出“将主要的商业模式从饲料销售转为商品猪销售”。
新希望命运的齿轮就此转动。拨动齿轮的核心人物，名叫刘畅。
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“接班人”的挑战
刘畅出生于1980年，现任新希望六和董事长。
她的另一个身份，是新希望集团创始人刘永好的女儿。
▲图源网络
刘永好是一代传奇，伴随着改革开放的浪潮，他们家族从饲养业干起，到如今旗下拥有新希望六和、新乳业、兴源环境、飞马国际、新希望服务、华融化学等多家上市公司，刘永好也多年蝉联四川首富。
作为富二代，刘畅曾立志做社交名媛，也曾尝试过自主创业，但最后还是回家接了班。2002年，刘畅以“李天媚”的名字低调进入了新希望，从新希望农业办公室普通员工一路做到了新希望董事。
时间来到2013年，刘永好宣布退休，年仅33岁的刘畅临危受命，出任新希望六和公司董事长，正式执掌新希望集团旗下最大的实体产业板块。
刘畅接班后，换了一批老将重臣，由于高层变动过于频繁，甚至被外界调侃为“铁打的刘畅、流水的总裁”。
刘畅入主后，新希望从饲料行业正式踏足生猪养殖。 据公开财报披露，2019年~2021年，新希望在工程建设方面的资本开支合计超过700多亿元，其中大部分，都是生猪产能基础设施建设。
到2020年底，新希望的生猪产能达到了7000万头，2021年底，产能规模又增加了3000万头，饲料大王一跃成为养猪大户。
问题是，产能的扩张需要大量资金，新希望的钱从哪来？
答案是借钱。财报显示，截至2023上半年，新希望的总负债为970.2亿，相较2019年增长了3倍多。
在这其中，流动负债合计572.6亿，短期借款和应付票据及应付账款两项分别为180亿和45.32亿。同期，新希望的账上现金仅为111.5亿，交易性金融资产为7751万，两项合计仅不到113亿，流动性压力明显。
新希望的负债率也水涨船高，从2017年6月末的35.49%，上升到2023年6月末的71.79%。
这个负债率，放在整个养猪行业都算高的。
几个月前，刘畅刚接棒新希望投资集团有限公司董事长。在外界看来，这预示着刘永好家族传承进入高潮。
“接班人”地位更加牢固了，但对刘畅来说，挑战才刚开始。
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残酷的“猪周期”
刘畅曾是养猪业“黄金时代”的受益者。
2019年前后，在猪瘟、环保限产、国际贸易摩擦等诸多因素的影响下，猪价进入到令人心跳加速的暴涨模式。
这轮暴涨，直接让养猪成为那两年最赚钱的行业。彼时，“养猪大户”秦英林家族（牧原股份）的财富在两年时间暴增315.38%，正邦科技的林印孙也问鼎江西首富。那时候的养猪户，就一个感受——
一年赚了过去几十年的钱。
泼天的富贵令大佬们动了心。那段时间，光从房地产跨界过来养猪的企业就超过1000家。
新希望的扩张也在这股潮流下迎来了加速。彼时，新希望的市值一度飙到近1800亿元，是刘畅接班时的6倍。这种“机不可失”的感觉可以想象，加杠杆、上产能、猛扩张……新希望在养猪的路上狂奔。
但在养猪户们疯狂扩产的同时，价格的天平已经开始倾斜。
中国养猪网数据显示，从2022年10月份开始，新一轮下跌猪周期开始。2022年10月，生猪价格从28元/公斤跌至2022年底的17-18元/公斤，又进一步下跌到2023年2月7日的14.42元/公斤。2023年上半年，国内生猪价格保持低位运行，猪价整体在14-16元/公斤区间波动。
就在10月8日，生猪(外三元)价格为15.87元/公斤。这次生猪价格跌破16元/公斤，为7月底以来首次。
被这轮降价伤到的不止新希望。看看10大上市猪企的股价，均较巅峰时期出现腰斩，有的企业甚至缩水近九成。
往深处看，这种现象的根源，在于猪周期。
所谓“猪周期”，指的是猪肉和所有大宗商品一样，都会出现周期性波动。一般来说，一个完整的猪周期历时3~4年。这些年，我国经历了4次完整的猪周期——
2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年、2014年至2018年。
每次猪周期的情节都大致相同——
猪肉供给不足——猪肉价格上涨——生猪存栏量过度增加——猪肉供给过剩——猪肉价格下跌——养殖户亏损导致生猪存栏量过度减少——猪肉供给不足……如此循环。
对猪企来说，猪周期带来的影响就是业绩的周期性。上行周期，大家都纷纷入局，盆满钵满；而在下行周期，没收住的猪企往往亏损惨重甚至血本无归。
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尾声
对所有猪企来说，周期就是一场危机：既是危险，也是机遇。
而对刘畅来说，能否扛过这轮猪周期，还有着别样的意义。
老话说，创业难，守业更难。没有一家企业在成立之初不想传承百年，但要做到这一点，不仅需要开天辟地的创业者，更需要继往开来的守业者。
回看世界历史，阿涅利家族、匡特家族、爱马仕家族……每一个穿越时间周期的家族企业，都有好几代人的守护。
但要找到一个合适的守业者并不容易，“家族企业能传承到第三代的只有30%，能传承到第四代的只有3%”像是一个魔咒，时刻提醒着企业家们。
不知这一次，刘畅能否化危为机，找到真正的“新希望”？
