超额收益率

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什么是超额收益率

　　超额收益率是指超过正常(预期)收益率的收益率，它等于某日的收益率减去投资者(或市场)当日要求的正常(预期)收益率。

超额收益率的计算方法^[1]

　　超额收益率是股票的实际收益率与其正常收益率的差，其中正常收益率是在该事件不发生时的预期收益率。这里我们采用上述的参数估计期数据来估计正常收益率，此处选用市场模型，其表述为：

　　 $R i t = α i + β i R i m + ε i t$

　　其中， $R i t$ 是股票i在t时期的实际收益率； $R i m$ 是市场在t时期的收益率，该收益选用天相流通指数来表示； $ε i t$ 为随机扰动项。

　　利用最小二乘估计法对上式进行回归，用参数估计期数据估计出 $α i$ 和 $β i$ ，并假定在事件期里，v和 $β i$ 保持不变，这样，我们可以得到事件期的超额收益率和累计超额收益率：

　　 $A R i t = R i t - α i - β i R i m$

　　 $CAR_{it}=AR_{it}+CAR_{t-1} = \sum_{t=-30}^{t_1 + 60} AR_{it}$

　　 $AAR_{t}= \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} AR_{it}$

　　 $CAR_t= AAR_t + CAR_{t-1} = \sum_{t=-30}^{t_1 + 60} AAR_t$

　　其中， $A R i t$ 是计算出的事件期股票i在t时期的超额收益率， $R i t$ 为事件期股票i在t时期的实际收益， $R i m$ 为事件期t时期的天相流通指数(市场收益率)， $α i$ 和 $β i$ 为市场模型估计出的参数值， $C A R i t$ 为事件期股票i在t时期累计超额收益率， $A A R t$ 为事件期t时期内的平均超额收益率， $C A R t$ 为事件期t时期内的累计平均超额收益率。

参考文献

↑ 李钧.吴婷婷.股改对流通股股东财富影响的实证研究[J].海南金融.2007,5