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资本限额

  	      	      	    	    	      	    

资本限额(Capital rationing)

目录

什么是资本限额

  资本限额是某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束之内,不能超过预算上限。

资本限额决策的原则

  在不超过预算上限的情况下,选择能使每单位资本的投资带来最大价值增量的项目

  在单期预算上限的约束下,按盈利指数(未来现金流量的现值与初始现金流出量的比率)递减的顺序选择项目,能选出最大限度地增加公司价值的项目组合。

  考虑多期内限制资本的使用时,资本限额问题须运用若干其他(更复杂的)解决条件下的最大化问题的方法。这些方法需要利用运筹学中关于线性规划整数规划目标规划的知识。此处,只考虑限制资本在当前时期的使用。

资本限额的案例分析

  假设公司当期的资本预算为80 000元,面临如下一系列的投资机会,各投资项目相互独立。

  公司多种投资机会比较

项目初始现金流出量内部收益率IRR净现值NPV盈利指数PI
A60 00016%14 0001.23
B40 00020%15 0001.375
C40 00028%40 0002.00
D30 00026%2 0001.67
E20 00025%14 5001.725
F10 00035%12 0002.20
G10 00020%13 0002.30
H2 00018%801.04

  分析过程:按已贴现现金流量方法,对各项目按盈利能力递减的顺序排序。

  组合一

项目内部收益率净现值初始现金流出量
F35%12 00010 000
C28%40 00040 000
D26%2 000 /54 00030 000 /80 000

  组合二:

项目净现值初始现金流出量
C40 00040 000
B15 000 /55 000 40 000/80 000

  组合三:

项目盈利指数净现值初始现金流出量
G2.3013 00010 000
F2.2012 00010 000
C2.0040 00040 000
E1.72514 500 /79 500 20 000/80 000

  结论:在资本限额的情况下,应该选择“组合三(G、F、C、E)”,它们的初始现金流出量为80000元,提供的总净现值为79500元,没有别的项目组合能提供更大的净现值。可见,在单期预算上限的约束下,按盈利指数递减的顺序选择项目,能选出最大限度地增加公司价值的项目组合。