资本限额

  	      	      	    	    	      	    
资本限额（Capital rationing） 
 
目录
 
 
1 什么是资本限额
 
2 资本限额决策的原则
 
3 资本限额的案例分析
 
 
 
 什么是资本限额 
 
　　资本限额是某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束之内，不能超过预算上限。 
 
 资本限额决策的原则 
 
　　在不超过预算上限的情况下，选择能使每单位资本的投资带来最大价值增量的项目。 
　　在单期预算上限的约束下，按盈利指数（未来现金流量的现值与初始现金流出量的比率）递减的顺序选择项目，能选出最大限度地增加公司价值的项目组合。 
　　考虑多期内限制资本的使用时，资本限额问题须运用若干其他（更复杂的）解决条件下的最大化问题的方法。这些方法需要利用运筹学中关于线性规划、整数规划和目标规划的知识。此处，只考虑限制资本在当前时期的使用。 
 
 资本限额的案例分析 
 
　　假设公司当期的资本预算为80 000元，面临如下一系列的投资机会，各投资项目相互独立。 
　　公司多种投资机会比较 
 
 
 
项目
初始现金流出量
内部收益率IRR
净现值NPV
盈利指数PI 
 
 
A
60 000
16%
14 000
1.23 
 
 
B
40 000
20%
15 000
1.375 
 
 
C
40 000
28%
40 000
2.00 
 
 
D
30 000
26%
2 000
1.67 
 
 
E
20 000
25%
14 500
1.725 
 
 
F
10 000
35%
12 000
2.20 
 
 
G
10 000
20%
13 000
2.30 
 
 
H
2 000
18%
80
1.04 
 
 
　　分析过程：按已贴现现金流量方法，对各项目按盈利能力递减的顺序排序。 
　　组合一： 
 
  
 
项目
内部收益率
净现值
初始现金流出量 
 
 
F
35%
12 000
10 000 
 
 
C
28%
40 000
40 000 
 
 
D
26%
2 000 /54 000
30 000 /80 000 
 
 
　　组合二： 
 
  
 
项目
净现值
初始现金流出量 
 
 
C
40 000
40 000 
 
 
B
15 000 /55 000 
40 000/80 000 
 
 
　　组合三： 
 
  
 
项目
盈利指数
净现值
初始现金流出量 
 
 
G
2.30
13 000
10 000 
 
 
F
2.20
12 000
10 000 
 
 
C
2.00
40 000
40 000 
 
 
E
1.725
14 500 /79 500 
20 000/80 000 
 
 
　　结论：在资本限额的情况下，应该选择“组合三（G、F、C、E）”，它们的初始现金流出量为80000元，提供的总净现值为79500元，没有别的项目组合能提供更大的净现值。可见，在单期预算上限的约束下，按盈利指数递减的顺序选择项目，能选出最大限度地增加公司价值的项目组合。