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股息贴现模型

  	      	      	    	    	      	    
股息贴现模型（Dividend Discount Model，DDM) 
 
目录
  
 
 股息贴现模型概述 
 
　　股息贴现模型是股票估值的一种模型，是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。DDM与将未来利息和本金的偿还折算为现值的债券估值模型相似。 
 
 股息贴现模型基本的函数形式[1]
 
　　V=\frac{D_1}{(1+y)}+\frac{D_2}{(1+y)^2}+\frac{D_3}{(1+y)^3}+\cdots=\sum^{\infty}_{t=1}\frac{D_t}{(1+y)^t}　　(1) 
　　其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。  
　　该式同样适用于持有期 t为有限的股票价值分析 
 
 股息贴现模型的种类[1] 
  
　　g_t=\frac{D_t-D_{t-1}}{D_{t-1}}　　(2) 
  
 用股息贴现模型指导证券投资[1] 
 
　　目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。 
　　方法一：计算股票投资的净现值NPV 
　　NPV=V-P=\left[\sum^{\infty}{(1+y)^t}\right]-P　　(3) 
 
  • 当NPV大于零时，可以逢低买入 
  • 当NPV小于零时，可以逢高卖出 
 
　　方法二：比较贴现率与内部收益率的大小  
　　内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即： 
　　NPV=V-P=\left[\sum^{\infty}_{t=1}\frac{D_t}{(1+IRR)^t}\right]-P=0　　(4) 
 
  • 净现值大于零，该股票被低估 
  • 净现值小于零，该股票被高估 
 
股息贴现模型的运用分析[1]
 
　　在利用股息贴现模型评估股票价值时，可以结合市盈率分析。一些分析人员利用市盈率来预测股票盈利，从而在投资初始就能估计股票的未来价格。 
　　例: 
　　2007年，某分析人员预计摩托罗拉公司2012年的市盈率为20.0，每股盈利为5.50美元。那么，可预测其2012年的股价为110美元。假定这一价格为2012年的股票卖出价，资本化率为14.4%，今后四年的股息分别为0.54美元、0.64美元、0.74美元和0.85美元。根据股息贴现模型，摩托罗拉公司的股票内在价值为：  
　　V_{2007}=\frac{0.54}{1.144}+\frac{0.64}{{1.144}^2}+\frac{0.74}{{1.144}^3}+\frac{0.85+110}{{1.144}^4}=66.17　　(美元) 
 
参考文献
 
 
  1. ↑ 1.0 1.1 1.2 1.3 张亦春,郑振龙,林海.《金融市场学》（第3版）.第六章 普通股价值分析]，高等教育出版社，2008年3月。教育部面向21世纪教材、“十一五”国家级规划教材。