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通货膨胀保值债券

  	      	      	    	    	      	    
通货膨胀保值债券(Treasury Inflation-Protected Securities; TIPS) 
 
目录
  
 
什么是通货膨胀保值债券
 
　　通货膨胀保值债券又称通胀保值债券，是美国财政部发行的与消费者价格指数(CPI)挂钩的债券，始于1997年由美国财政部首次发行，规模为70亿美元。 
 
通货膨胀保值债券的特征
 
　　通货膨胀保值债券最大特点是能够消除发行国国内通货膨胀风险，以锁定实际收益率。通货膨胀保值债券本金与CPI挂钩，本金部分随 CPI指数进行调整，按固定票面利率计算的利息将随本金变动而变动。 
 
通货膨胀保值债券的作用
 
　　对投资者而言，通胀保值债券的作用如下： 
　　一是保证了投资者本金和利息在未来的购买力。根据通胀保值债券的定义，债券的本金是根据国家通货膨胀发生情况相应调整的，因此投资者的本金不会随通胀而出现贬值。美国财政部每半年对通胀保值债券进行一次利息支付，虽然票面利率不变，但由于利息随本金的变化相应调整，因而保证了投资者能够获得实际收益，降低了通货膨胀的影响。 
　　二是增加了投资组合的多样性，降低了投资组合风险。通胀保值债券的出现，增加了投资者的投资渠道，丰富了投资组合的多样性。同时，通胀保值债券总收益与标准普尔500指数、黄金、原油、高盛商品指数等投资品种总收益的相关性较低，便于投资者分散投资，降低投资组合风险，增加总收益。 
　　三是通胀保值债券的波动性相对较低，并且设定了通货紧缩下限。若发生通货膨胀，通胀保值债券的本金随通胀而相应调整，且能保证投资者获得实际收益，因此对投资者而言，通胀保值债券的风险较低，收益的波动性相对较低。若发生通货紧缩，投资者的名义收益虽然减少，但实际收益却并未减少；并且如果是债券到期时发生通货紧缩，美国财政部会比较调整后的本金与原始本金金额的大小，按较多的金额对投资者进行支付。 
　　对国家而言，通胀保值债券的作用为： 
　　一是增加了政府的融资渠道和融资便利性。通胀保值债券因其能够保证投资的未来购买力而颇受投资者青睐，从而增加了国家融资的渠道与融资便利性。美国的情况，说明通胀保值债券可成为政府融资的主要手段之一。 
　　二是增强央行公开市场操作的能力。一方面，通胀保值债券丰富了公开市场操作的品种；另一方面，通胀保值债券总额巨大，增加了美联储公开市场操作的空间。 
 
 通货膨胀保值债券的计算[1] 
 
　　美国通胀保值债券与滞后3个月未经过季节调整的定基CPI-U(Consumer Price Index Urban Non-Seasonally Adjusted，即城市居民消费价格指数，CPI-UNSA)挂钩，其票面利率固定不变，美国财政部每半年付息一次。当发生通货膨胀或通货紧缩时，通胀保值债券的本金会根据CPI—U的变化相应增加或减少。在票面利率固定不变的情况下，每次支付的利息因为本金的变化而变化。 
Image:通胀保值债券占国债未偿付债券总额示意图.jpg 
Image:通胀保值债券占可交易国债未偿付总额示意图.jpg 
　　美国财政部对通胀保值债券本金调整的计算公式为： 
　　CPI_r=CPI_{m-3}=\frac{d-1}{m}\times(CPI_{m-2}-CPI_{m-3}) 
　　本金调整指数=\frac{CPI_r}{CPI_b} 
　　CPIr代表利息支付或本金到期月份的CPI； 
　　CPIm − 3和CPIm − 2分别代表到期月份前3个月和前2个月的CPI； 
　　d代表利息支付或本金到期日的日期； 
　　m代表利息支付或本金到期月份的天数； 
　　CPIb代表发行通胀保值债券的月份的CPI。 
　　对公式举例说明：假设美国财政部于2008年1月15日发行面额100美元的10年期通胀保值债券，发行当月的CPI为209．496，计算2008年7月22日的本金调整指数。 
　　在美国劳工统计署可查知：CPIm − 3=CPI 4月=214.823；CPIm − 2=CPI 5月=216.632； 
　　d=22：m=31 
　　根据公式CPI_r=CPI_{m-3}+\frac{d-1}{m}(CPI_{m-2}-CPI_{m-3}) 
　　CPI_r=214.823+\frac{22-1}{31}\times(216.632-214.823) 
　　CPIr = 216.048 
　　2008年7月22日的本金调整指数=\frac{CPI_r}{CPI_b}\frac{216.048}{209.496}=1.03127。即由于通货膨胀因素，2008年1月15日发行的100美元通胀保值债券，到2008年7月22日本金变为103.127美元。 
　　由于通胀保值债券的票面利率不变，因此当债券的本金增加后，财政部的利息支出相应也会增加。例如，假定美国财政部发行5年期通胀保值债券，票面利率为2%，发行量为1亿美元。若年通胀率为3%，则第一次(半年)的利息支出为100,000,000\times(1+3%)\times\frac{2%}{2}=1030,000；而不发生通胀时，第一次的利息支出仅为100,000,000\times\frac{2%}{2}=1000000，即多支付的30000(1030000-1000000=30000)是对由通胀导致的投资者本金的增加而支付的利息。每次进行利息支付时，财政部都需要为通胀“埋单”，用图表示如下： 
Image:通胀保值债券利息支付示意图.jpg 
 
 参考文献 
 
 
  1. ↑ 中国人民银行营业管理部课题组.开放条件下我国通货膨胀传导机制研究[M].经济科学出版社,2009.01.