核心结论
导读 ： Q2疫情扰动下直营承压、经销发力，下半年直营改善可期，公司主动求变积极布局C端，成本与需求双改善下公司成长趋势积极。
投资建议： 大B改善可期、小B建设积极，成长趋势积极， 维持2022-2024年EPS分别为1.26、1.62、2.15元，目标价59.82元，建议增持！
Q2略低于预期。 2022H1实现营收6.49亿元、同比+14.23%，归母净利0.46亿元、同比+25.43%，Q2单季实现营收3.01亿元、同比+8.03%，归母净利0.17亿元、同比+2.38%。
直营有待改善，经销发力补足。 2022H1分产品看，油炸品、蒸煮类、烘焙类、菜肴类及其他分别同比+3.61%、+5.99%、+13.04%、+134.99%，现有客户核心大单品放量积极，油条、饺子、蛋挞分别同比+7.37%、+97.99%、+27.89%，同时预制菜业务基数低，B端优势有望复用，2022H1预制菜收入同比+42.23%至1190万元。分渠道看，2022H1直营同比-4.61%、经销同比+27.41%，其中4-5月受益于经销商补货小B表现积极，大客户受疫情扰动阶段性放缓，预计将伴随上海、北京等地餐饮堂食陆续恢复迎来持续改善，7月趋势已有显现。Q2单季度毛利率22.4%、同比+1.5pct，考虑到下半年成本压力有望改善，毛利率趋势积极。
推新品、拓C端，成长趋势积极。 疫情下公司主动发力，上半年上新千味早餐季系列新品，进一步拓宽产品矩阵，未来产品研发优势有望持续凸显。 疫情下加速进军C端，近期芜湖工厂投产为华东发力提供强力助推，芜湖工厂预计投产后年产能可达到5万吨。 全年激励目标完成概率较大，随着B端需求恢复、C端加速布局，未来有望保持积极增长。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险。
Q2略低于预期
2022H1实现营收6.49亿元、同比+14.23%，归母净利0.46亿元、同比+25.43%；Q2单季实现营收3.01亿元、同比+8.03%，归母净利0.17亿元、同比+2.38%。
直营有待改善，经销发力补足
2022H1分产品看，油炸品、蒸煮类、烘焙类、菜肴类及其他分别同比+3.61%、+5.99%、+13.04%、+134.99%、+11.55%，现有客户核心大单品放量积极，油条、饺子、蛋挞分别同比+7.37%、97.99%、27.89%，同时预制菜业务基数较低，同时B端优势有望复用，2022H1预制菜收入同比+42.23%至1190万元。分渠道看，直营同比-4.61%、经销同比+27.41%，其中4-5月受益于经销商补货小B表现积极，大客户受疫情扰动阶段性放缓，预计将伴随上海、北京等地餐饮堂食陆续恢复迎来持续改善，7月趋势已有显现。
毛利率改善积极，盈利保持平稳
Q2单季度毛利率22.4%、同比+1.5pct，考虑到下半年成本压力有望改善，毛利率趋势积极，销售费用率3.1%、同比-0.48pct，管理费用率10.7%、同比+2.6pct，预计主 要系人工成本、折旧摊销、仓储费用等成本增加，最终Q2单季度净利率5.7%、同比-0.3pct。
推新品、拓C端，成长保持高要求
疫情下公司主动发力，上半年公司上新千味早餐季系列新品，进一步拓宽产品矩阵，未来产品研发优势有望持续凸显。疫情下加速进军C端，近期芜湖工厂投产为华东市场发力提供强力助推，芜湖工厂预计投产后年产能可达到5万吨。全年激励目标完成概率较大，随着B端需求恢复、C端加速布局，公司未来有望保持积极增长。
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