老铁们，最近微信改变了规则，推送不按时间顺序，常有朋友错过文章更新。将“ 经济学博士 ”设为 星标 ，或经常点“ 在看 ”，保持联系，一起前行
来源 | 米筐投资
作者 | 和卿
责任编 辑 | X博士
中国经济就像一盘中国象棋。
老将是经济，士是国企，象是民企，央行是车（ju），财政是炮，房地产是马，而我们普通人则是小兵。
目前棋局已进入残局模式。
此刻最要紧的是，把对方的当头炮杀死（或者赶跑），把窝心马给跳出来，才能让小兵勇敢的过河。
1
残局模式最煎熬，大部分时间都在走闲棋。
闲棋最磨人耐性。
将近三年的疫情冲击消耗了大部分子力的耐心，迟迟没有渡河的小兵更是寂寞难耐。
最让人车炮挪不开步子的却是那被困九宫中央的窝心马。
它就是中国房地产。
马，一方面限制着老帅的移动空间，另一方面还拖着炮的后腿： 土地财政收入减少迫使财政支出被迫减少。
目前靠财政稳固己方大营的资金缺口高达3.2万亿。
据7月最新财政收支数据显示：
2022 年 1-7 月，全国政府性基金收入累计同比下降 28.9%，前值-28.4%；
全国政府性基金支出累计同比增长 29.8%，前值 31.5%。
足见房地产预期下滑严重拖累财政支出。
可关键是， 这个窝心马因为缺钱迟迟跳不出来。
一面是手里的现金流逐渐枯竭，年化后同比下跌24%；一面是9月迟迟到期该还本金利息还不上，只能 国内国外欠的钱统统展期（跟贷款人协商后推迟还本付息的时间）。
这显然不行！
要知道，“房住不炒”总基调是想遏制房地产高债务率的不健康发展模式，为后续的高质量发展扫除隐患。
此刻，开放商不但不自动缩减债务，还拆东墙补西墙延期还款。
这样下去可不行，必须降杠杆！
否则，这个窝心马永远都跳不出来。
2
象棋中有个说法叫， 马窝中心不死也晕。
此刻，形容房地产对经济的影响简直恰到好处。
房地产目前仅仅是流动性危机，因为暂时没有全面去杠杆暂时还跳不出九宫格中心。
但是——
我们需要提防的恰恰不是他们借不到钱会怎么样，提防的是在经济放缓、人们对房地产预期普遍悲观、需求大幅萎缩带来的房价非理性大跌（估值风险）。
真不是闹着玩的。
因为房地产与银行、信托、地方投融平台（地方政府）等深度绑定，会以烂尾、金融理财产品违约等方式向社会面传导——这还仅仅是第一波我们肉眼可以观察到的。
如果财政收入的锐减还会造成社会必要支出的减少，从而强化这一风险。
最怕的是，因为估值大幅降低，造成资产端大幅贬值、负债端（欠银行钱）不变，银行强行让公司和个人补充抵押物。
大面积砸盘的时候，就真的进入日式“躺平还债岁月”了。
此窝心马必须赶紧跳出。
怎么跳？
还是要去杠杆！！
理论上应该经济平稳的时候去杠杆，这样阵痛会最小。
恶心的是，原本在三道红线的加持下去杠杆却在2020年与新冠疫情遭遇、在2022年与外围的加息潮相冲。
事已至此，箭在弦上不得不发，趁着这波阵痛期赶紧去杠杆。
怎么去？
目前国家和市场投票的结果是： 确保不伤及低杠杆的优质房企，鼓励大（优质）企业并购重组。
于是乎，我们见到了这样的情景：
7月，为了顺利解决保交楼，各级地方政府筹划设立政策性纾困基金，杠杆撬动的资金仍然是大型优质房企；
8月，湖州公众号直接发文，鼓励国有企业收购困难房地产企业的滞销房；
中债信用增进投资公司为8家民营房企担保融资，确保这些房企手里有钱。
说实话，中债参与担保为放地产融资，颇有点儿国家救房地产的意思—— 因为中债信用增进投资公司背后有国家队的身影。
3
光顾头不顾腚可不行。
跳窝心马还必须消灭对手“震6子”的炮。
这个炮就是市场的悲观预期。
它不仅仅是市场对房地产的预期，更是对整个市场整个经济的预期。
央行降准降息、财政大搞基建都是为了扭转这一悲观预期。
经历了4月的黑暗，6月的好转，7月的二次滑坡，央行和财政这一车一炮不得不再度跨过楚河汉界返回己方阵营—— 去守！
央行方面，这个车能做的就是疏通信贷渠道，保证市场的货币尽量够用而不至于过多。
这是一门平衡的艺术。
8月15日，一方面MLF操作收回2000亿人民币，通过减少货币数量的方式确保银行系统的钱不至于太多而继续空转，一方面又通过压低货币价格的方式降息10个基点（降低政策利率0.1%），完成对实体经济和房地产流动性的支持。
可谓恰到好处，今天就能看到借钱成本又低了。
财政方面，这门炮因为马不能提供多少弹药（土地财政）暂时不能指望“马后炮”绝杀。
只能寄希望于“车后炮”了。
8000亿信贷支持额度和3000亿政策性金融债就是车后炮杀法的展现。
但是，车有车的任务。
它除了当炮架此刻更需要看好“二门”这两条线——
一为通胀；
一为实体融资通道。
因为窝心马最怕攻二门。
所以财政这门炮还是需要多运子，尽量先不让央行这杆车做太多不需要它做的事儿。
1.55万亿债务限额空间是后续财政可以添加的筹码。
7月28日，中央政治局会议“支持地方政府用足用好专项债务限额”；
8月16日，经济大省座谈会提出“盘活专项债债务限额空间”；
8月19日，财政部表态“研究指导地方用足用好专项债务限额”。
看吧，新的1.5万亿弹药不久就会运来。
可之后呢？
4
还要看车炮配合——因为这场残局我们只有这一种杀法。
再看当前格局是不是这样？！
兵，因为对方大子挡住河道，暂时难以过河与炮形成配合；
士，因为马窝中心暂时无法自由移动；
象，马窝中心挟制炮，炮又时常蹩象腿。
很显然，这是对我们不利的一场残局。
但是，只要尽快杀死对面当头炮，并跳出窝心马，残局之下有大子，就可退守自如。
最后，就看下棋的怎么落子了！
反正越快越好。
点击查看 硬核财经猛料：
| 金投研 好文推荐：