耶鲁大学《金融市场（4）》课
——全球名校公开课听后感（十八）
原创/龚蕾
这里是《金融市场》第四讲，第四次见到罗伯特?希勒教授。 这节课的内容是投资组合多样化，以及辅助性金融机构，特别是共同基金。也是教授长期研究的一个方向。 埃米特?汤普森也仔细研究过这个问题，即怎样通过分散投资，解决每一个人适用，也是关于风险的问题。 想从一些数学问题入手，关于风险分摊的问题，更侧重投资组合。怎么样建立一个投资组合，资本定价模型。 约翰?吉纳科普洛斯教授的《经济类课程》。 什么是投资组合？你拥有资产的组合。 第一条原则就是管理能够带来经济利益的一切事件。希望收益率越高越好，预期和方差中比较选择。 权重相等的投资组合。假设我们有N个投资，每一项资产的收益率标准差为σ,R是这些资产的预期收益率，平方根定律说的是σ除以平方根R。 现实世界中，资产通常是不会独立的。 建立这样一个组合，分析一个包括两个资产组合的N=2，两项资产不一定是相互独立的。第一项资产预期收益率是R1，σ1是第一项资产的收益率标准差。同理，第二项资产预期收益率是R2,σ2是第二项资产的收益率标准差。我们需要讨论协方差是σ12，计算投资组合的均值和方差。 X1是投资在1上的钱，1-X是投资在2上的钱。X2=1-X1。 预期收益率X,方差σ。 X轴表示投资组合收益的标准差，Y轴表示预期收益。曲线大致有些像右开口的抛物线。 看到你的投资组合，不要把鸡蛋放在一个篮子里。选择股票和债券，你的投资组合的期望和风险。 扩展计算：N=3，债券、股票和石油。计算预期收益X，投资组合的方差σ，协方差。 计算各种统计量，比如计算预期收益率，各种资产的标准差。 继续扩展，加入第四种投资是政府公债，政府公债是无风险的。 你的资产投资组合，需要计算预期、标准差、协方差，找出有效边界。 切点投资组合就是我们应该持有的投资，金融学叫共同基金定理。预期收益和协方差来分析想要的共同基金，获得无风险收益。 我跟我的同事去了挪威，照片上是我的同事罗内特?沃尼，摄于奥斯陆的国会大楼前。挪威政府拥两万亿挪威的养老金。计算了北海石油价值35亿挪威值。 去了挪威银行，去了墨西哥银行，还有俄国。我建立了个理论框架，非常清晰阐述我的问题，曾在世界经济论坛上。 金融学中的有名的资本资产定价模型。这个模型是詹姆士?托宾在耶鲁教学期间提出的，然后被威廉?夏普等人进一步完善。这个是非常重要的模型，假设每个人都是理性的，并持有切线资产组合。切线资产组合必须等同于实际市场的投资组合，切线投资组合，提出一个著名等式。这是基础的理论框架。 第一次作业必须交上来，第二次作业布置下去。
杰里米?西格尔的书中的股价溢价之谜，他的著作是本课的指定用书。股票预期、债券预期，有效边界。历史实际股票收益，股票溢价现象。
下节课是保险产业。