作者：墨羽枫香
7月2日媒体报道，国家发改委发布通知，为做好生猪市场稳产保供工作，拟7月4日召开研讨会。其中，明确提及将分析近期生猪市场供需和价格形势，提醒相关企业保持正常出栏节奏，避免盲目压栏，提出不得囤积居奇，哄抬价格的要求。
上面一发话，猪股投资者瑟瑟发抖。但令人意外的是，周一生猪主力期货一度涨停，每手（16吨）价格飙升至22755元。股票市场热火朝天，生猪板块满屏涨停潮。
那么，问题来了，上面约谈大型猪企，为何股票、商品市场不跌反而齐齐暴涨？市场究竟在交易什么？猪价是否在短期内再次探底，才会迎来反转？
01
压栏？
上面为何着急开会啊？
民以食为天。猪肉占中国老百姓各类肉食消费总量的60%以上，猪肉即是民生，与每个人息息相关。今年3月底以来，猪价犹如窜天猴飙升太快，会在一定程度上影响民生。7月4日，生猪现货价格为21.48元，较3月20日的11.8元大幅上涨82%。并且，最近短短23天，猪价大幅上涨了5.5元，上涨幅度高达34.3%。
第二，从开会的动作来看，有可能预期猪价接下来会继续上涨，提前动手遏制暴涨势头以及市场预期。否则短期再度大跌探底，似乎没有召开会议的必要。
不过，这动作其实有点一语梦中人，点醒了市场：原来猪周期的拐点早已出现。
我们在上篇分析文章中，有读者留言：
我是养猪的，其实最近2个月猪肉价格回升是行业内压栏压出来的，每年暑假是消费旺季，这时候压最赚钱。行业内都认为猪价还有个底，因为价格上去后很多人就压不住了，大家还有很多猪要出手。
这其实是市场中一方的观点：严重压栏导致猪价持续暴涨，并不是猪周期反转导致供需缺口带来的大涨。
但事实真相是这样的吗？
据我的农产品网数据，142家规模性企业6月出栏完成率高达97.17%。另据涌益咨询（生猪行业专业的调研机构），统计了15个省份，包括东北、河南、四川等养猪大省，出栏完成率平均为96%，7月计划量出栏完成率仅仅环比下降1.32%。
来源：涌益咨询
其次，从出栏均重看，据涌益咨询，截止6月30日，行业出栏均重为125.29kg，略微环比上周还下降了，且较去年同期有较为明显的下滑。不管是出栏完成率，还是生猪出栏均重看，6月数据属于正常情况，似乎并没有出现严重压栏的现象。
另外，我们从市场占有率最高的牧原相关经营数据大致去推导：2021年6月末，牧原能繁母猪为275.6万头，对应每个月能繁母猪怀孕大致在55.12万头（按照每年最优2.4胎计算），对应10个月后出栏商品猪（1胎平均产仔10头以上，养活10头），每个月出栏大致在550万头（今年5月牧原出栏586.3万有）。另外，牧原年初就预计今年出栏5000万-5600万头。才5个月，牧原就出栏了2600万头，占比50%左右。综上可见，牧原出栏的经营数据并无异常，没有刻意压栏。
行业老二正邦处于水深火热之中，为了还债，猪还没养大，就提前出栏。今年4月-5月，正邦出栏生猪均重分别为86.96kg、86.58kg，远低于去年同期均在140kg以上的均重，也显著低于标准出栏110kg的均重。
另外，从逻辑推演，严重压栏、普遍压栏也不太说得通。
因为夏天天气热，尤其是近段时间全国不少地方还出现40度以上的高温，标猪再压栏育肥，养殖风险较高。
第一，温度高大猪容易应激反应，导致涨肉慢，且死亡率有抬升风险。
第二，今年饲料价格涨得太猛，同比去年大涨超过30%，成本高企，肉料比数据不佳。两方面原因决定了前几个月不太可能出现普遍的压栏现象。
当然，在7月初突破20元之后，且涨速过快，是有压栏延迟出栏动机的。这或许也是上面开会的目的，接下来不要给我压栏惜售了，否则我要严肃处理了。
综上分析，最近3个月，猪价大涨超80%，主要原因并不是压栏导致的，也不存在一些人士担忧“近期价格过快上涨是因为过度压栏，如果到了8-9月集中出栏，又可能导致价格快速下跌，不利于价格稳定”的情况。
02
缺猪
我们认为：从3月份底至今，猪价大涨主导原因就是猪周期反转带来的供需大缺口，一小部分因素才是压栏。
还记得吗？
4月19日，发改委表示，国内生猪产能自去年7月份以来逐步下降，今年3月底能繁母猪存栏量为4185万头，处于生猪产能调控的绿色区间，加之生猪价格已低位运行较长时间，进一步大幅下跌的可能性较小，随着后期消费回暖，生猪价格有望逐步回升至合理区间（PS：至少是20元行业成本线才合理）。从后视镜后，上面很早就预判了猪价上行了。
另外，5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议上，也明确提及猪价回升的影响。如此重要的会议，强调提醒猪价回升，是不是挺罕见的！从后视镜看，这种担心发生了，猪肉价格占CPI比重不小，尤其是短时间大涨将拉高CPI。而拉高CPI，叠加美联储接下来的激进加息缩表操作，意味着中国央行的货币政策的施展空间受到压制，对于经济复苏大盘会有一些影响。
来源：机构整理
农业农村部最新能繁母猪数为4190万头，超过行业公认的4100万头的盈亏平衡线，远超3900万头的反转线。如此之高的能繁，确实可以线性推导去化程度不够，猪周期尚未反转。
我们在上篇文章《是时候搞猪周期了》中也详细解释了：这个数据里掺杂着不小比例的低效能三元，以此数据来判断猪周期拐点其实已经丧失了意义，且有可能会误导。据涌益咨询统计，能繁母猪现在的数量为3800万头。如果这个数据相对准确的话，可以解释当前猪价如此暴涨的逻辑。
另外，过去2年，行业养殖成本大幅提升，行业负债率大幅提升，引发行业融资信用大幅锐减，处于历史最低水平。这也导致猪价大幅暴涨，但补栏情绪似乎并没有太高。
先看50kg的二元母猪，今年初至今，价格涨幅很小。而正常的猪周期，应该是出栏猪价价同步走升的。
再看仔猪。4-5月随着猪价连续上涨，7公斤仔猪一度被推涨至550-600元/头。而进入6月，猪价大幅上涨，但仔猪补栏积极性并不高。6月末仔猪成交市场明显降温，部分地区交易均价跌破500元/头。但近日仔猪价格又有大涨的苗头。
整体而言，当前市场补栏积极性并没有特别高企，主要还是受到债务高企的压力。这跟之前的猪周期有所不同。正邦就是典型的一例，猪价暴涨，猪还没有养大就提前出栏还债。
从目前生猪现货价格，以及生猪远期期货价格，以及二级股票市场价格，正在交易猪周期有分歧到一致性的逻辑：去年5月至今，生猪真实去化程度较为彻底（可能并不是4190万头能繁母猪呈现的那样），猪周期反转了！
03
尾声
2022年一季度，牧原生猪出栏1348万头，占统计企业的53%，而这，曾经是温氏的市场份额。
温氏曾经是养猪的老大，2013年出栏量就高达1000万头，是牧原同期的7.7倍。一直到2018年，达到2229.7万头。猪瘟之后，出栏量大幅暴跌，2019年为1851万头，2020年为954万头，2021年为1321万头。而牧原从同期的100多万头飙升至2021年的4026万头，2022年将达到5600万（预估），3年之后就可能企及1亿头了。
温氏的猪越养越少，给长期投资者带来了伤害，股价上市即巅峰。牧原不一样，上市至今，至少上涨超过30倍。
猪瘟永久改变了行业底层经营逻辑，重创温氏为首的“公司+农户”的商业模式，而极大利好牧原为首的自繁自养模式。10年前，20年前的选择，决定了今天。今天的选择，决定了未来10年的成就。
当前，温正新没有办法，只能一条路走到黑，很难切换到自繁自养模式上来。第一，没那么大的资金量；第二，没有技术储备，包括种猪选育、集中养育肥猪等等。商业模式的不同，决定了这就是一条深深的壁垒，行业内大玩家无法切换模式，而行业外资本垂涎欲滴，也无法有效进入。
生猪行业是大赛道，上下游总规模高达3万亿元，光养殖环节就占到了1.4万亿元。且养猪领域正在发生大规模市占率提升的逻辑：中国年出栏量前10的合计市场份额从2018的6.90%提升至2021年底的14.07%。其中，牧原2021年市占率为6%，未来将达到1亿头，占生猪养殖的14.3%，如果远期能达到1.5亿头，就占21.4%。
生猪行业正在发生工业一体化革命，就如当初的白酒、奶制品从规模不经济到规模经济的巨大转变。 猪肉起飞了，拿稳筹码！